投资评级与估值 - 报告给予嘉澳环保"优于大市"的投资评级 [1][7][49] - 股票合理估值区间为97.75-121.00元 [4][7][49] - 基于当前股价91.88元，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为81.06倍、15.19倍和10.05倍 [4][49] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度业绩实现强劲反弹，单季度营收达17.07亿元，同比增长511.45%，环比增长105.28% [1][13] - 第三季度归母净利润为0.53亿元，成功实现扭亏为盈 [1][13] - 2025年前三季度累计营收达30.05亿元，同比增长189.39% [1] - 业绩增长主要驱动因素是5月份获得可持续航空燃料（SAF）出口许可后，SAF产品实现量价齐升 [1][13][17] 公司业务与产能 - 公司业务主要包括生物质能源、环保型增塑剂和环保型稳定剂，其中SAF已成为2025年以来的核心产品和主要收入利润来源 [2] - 公司采用霍尼韦尔技术建设的国内首套50万吨SAF产线已于2024年底一次性投产，当前SAF产能规模居国内首位 [2][11][13] - 公司正在建设第二期50万吨SAF产线，预计明年投产，未来产量增长潜力较大 [2] 行业前景与市场动态 - 2025年是欧洲SAF强制添加元年，添加比例为2%，至2030年将提升至6%，远期添加比例目标达70%，需求存在巨大增长空间 [3][20] - 根据标普数据，2025年欧洲SAF消费量预计达190万吨，但当地产能仅约100万吨，供需缺口显著，主要由亚太地区生产商填补 [3][25] - 中国在SAF生产方面具备产业链优势，截至2024年底，国内企业已建成SAF产能超过100万吨 [25] - 2025年下半年，欧洲航空公司为达成全年添加目标加速采购，推动SAF价格快速上涨，截至10月17日，中国高端SAF离岸价达2500美元/吨，较年初上涨38.89% [28][31] 盈利预测与财务展望 - 报告预测公司2025-2027年营收分别为44.65亿元、70.05亿元和96.08亿元 [4][39][49] - 预测同期归母净利润分别为0.87亿元、4.65亿元和7.03亿元 [4][49] - 预测每股收益（EPS）分别为1.13元、6.05元和9.15元 [4][49] - 公司毛利率预计将从2025年的15.53%提升至2027年的24.97% [39]