投资评级 - 报告对海光信息维持“推荐”评级 [1][8] 核心观点 - 海光信息是国产算力核心标的，CPU、DCU系列产品在国内市场竞争力较强，在AI浪潮和信创的加持下，公司业绩有望维持稳定增长 [8] - 公司产品性能优异，生态丰富，竞争力强大，成长潜力可观 [8] - 2025年第三季度，公司实现营业收入40.26亿元，同比增长69.60%，收入维持高速增长态势 [5][8] - 2025年第三季度，公司实现归母净利润7.60亿元，同比增长13.04%，利润增速慢于收入增速，主要因少数股东损益大幅增长至4.39亿元（同比增长110.23%）[5][8] - 研发费用与销售费用快速增长，为算力芯片推陈出新、扩大市场版图做好充足保障：2025Q3研发费用10.88亿元（同比增长59.35%），销售费用1.28亿元（同比增长159.98%）[8] - 存货与合同负债显示公司供应链健康、订单饱满：2025Q3末存货65.02亿元，较2025H1末增长4.89亿元；合同负债28.00亿元，较2025H1末下降2.91亿元，但仍处于较高水平 [8] 财务预测与业绩 - 预计2025-2027年公司归母净利润将持续增长：2025E为30.74亿元，2026E为45.11亿元，2027E为62.10亿元 [7][8] - 预计2025-2027年公司营业收入将持续增长：2025E为142.14亿元，2026E为200.63亿元，2027E为271.10亿元 [7] - 预计2025-2027年公司每股收益（EPS）将持续增长：2025E为1.32元，2026E为1.94元，2027E为2.67元 [7] - 以2025年10月20日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为172.9倍、117.9倍、85.6倍 [7][8] 盈利能力指标 - 预计毛利率保持稳定：2025E为61.0%，2026E为61.2%，2027E为61.5% [7][11] - 预计净利率稳步提升：2025E为21.6%，2026E为22.5%，2027E为22.9% [7][11] - 预计净资产收益率（ROE）显著改善：2025E为13.5%，2026E为17.0%，2027E为19.6% [7][11] 财务健康状况 - 公司资产负债率较低且预计保持稳定：2024A为20.7%，2025E为14.1%，2026E为14.3%，2027E为14.3% [1][11] - 偿债能力指标强劲：流动比率2024A为4.1，2025E为6.9；速动比率2024A为2.5，2025E为4.0 [11] - 每股净资产预计持续增长：2024A为8.71元，2025E为9.80元，2026E为11.41元，2027E为13.61元 [11]