投资评级 - 报告对润本股份的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 报告认为公司深耕婴童护理及驱蚊市场，具备优质的国货品牌形象、稳步迭代的产品体系、精细化的运营能力等核心竞争力，伴随产品及渠道不断拓展，线上线下市场份额有望持续提升 [6] - 尽管因市场竞争加剧而下调了盈利预测，但报告仍维持“买入”评级 [6] 事件概述与财务表现 - 润本股份2025年Q1-Q3实现营收12.38亿元，同比增长19.28%，归母净利润2.66亿元，同比增长1.98% [2] - 2025年Q3单季度实现营收3.42亿元，同比增长16.67%，归母净利润0.79亿元，同比下降2.89%，净利润增速低于营收增速主要因销售费用明显提高 [2] - 2025年Q1-Q3经营活动现金流净额同比增长22.54%至2.20亿元，主要系销售商品及提供劳务收到的现金增加所致 [2] 收入端分析 - 2025年Q3驱蚊产品收入1.32亿元，同比增长48.54%，占总收入38.66%，销量增长32.47%，单价提升12.04% [3] - 2025年Q3婴童护理产品收入1.46亿元，同比下降2.76%，占总收入42.64%，销量下降9.81%，单价提升7.86% [3] - 2025年Q3精油产品收入0.43亿元，同比下降7.02%，占总收入12.41% [3] - 2025年Q3其他产品收入0.22亿元，同比增长152.92%，占总收入6.29% [3] 利润端与费用分析 - 2025年Q1-Q3公司毛利率为58.27%，净利率为21.50%，同比分别下降0.06个百分点和3.65个百分点 [4] - 2025年Q3单季度毛利率为58.96%，同比上升1.39个百分点，净利率为22.93%，同比下降4.62个百分点 [4] - 2025年Q1-Q3期间费用率为33.41%，同比上升4.67个百分点，其中销售费用率为29.93%，同比上升2.66个百分点 [5] - 2025年Q3单季度期间费用率为33.24%，同比上升7.02个百分点，其中销售费用率为29.09%，同比上升5.54个百分点 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为15.66亿元、18.92亿元、22.73亿元 [6][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.08亿元、3.75亿元、4.60亿元 [6][8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.76元、0.93元、1.14元 [6][8] - 以2025年10月20日收盘价28.08元计算，对应市盈率（PE）分别为37倍、30倍、25倍 [6][8]