投资评级 - 报告对润本股份的投资评级为“增持”（下调）[2][7] 核心观点 - 公司发布25Q3业绩报告，业绩低于预期，25Q3营收3.42亿元，同比增长16.67%，归母净利润0.79亿元，同比下降2.89%[7] - 业绩表现主因行业竞争加剧、季节性因素及成本波动影响，25Q1-Q3营收12.38亿元，同比增长19.28%，归母净利润2.66亿元，同比增长1.98%[7] - 基于25Q3业绩，报告下调盈利预测，预计25-27年归母净利润为3.15/3.94/4.74亿元（原预测为3.38/4.07/4.89亿元），对应市盈率分别为36/29/24倍[7] 财务表现 - 25Q3销售毛利率为58.27%，同比小幅提升，主要得益于产品结构升级，驱蚊产品平均售价同比增长12.04%，婴童护理产品均价同比增长7.86%[7] - 25Q3销售费用率达33.41%，同比增长4.67个百分点，净利率约21.50%，同比下滑4个百分点，主因销售费用率高增[7] - 盈利预测显示，公司25-27年营业总收入预计为15.71/19.00/22.86亿元，同比增长率预计为19.2%/21.0%/20.3%[6] 渠道拓展 - 公司线上、线下全渠道发力，与山姆渠道合作加深，已合作胖东来、永辉、大润发、沃尔玛等大型连锁商超，以及7-11、美宜佳、华润超市等便利店体系[7] - 渠道拓展至屈臣氏、WOW COLOUR等美妆集合店和精选零售，以打开线下快速增长曲线，持续提高品牌势能[7] 产品策略 - 公司持续根据市场需求拓展新品，蛋黄油面霜为秋冬核心主力单品，防晒系列推出儿童水感防晒啫喱[7] - 推出童锁款定时加热器（电热蚊香液用），在定时功能基础上加童锁以提升使用安全性[7] - 为扩大消费者受众人群，公司针对青少年皮肤状态推出控油祛痘系列产品，进一步延展产品矩阵[7]