投资评级与目标价 - 投资评级维持为“增持” [1] - 目标价为人民币44.54元 [1][5] 核心观点与业绩表现 - 公司第三季度营收为15.14亿元，同比增长4.77%，环比增长0.01% [1] - 第三季度归母净利润为1.51亿元，同比增长60.83%，环比增长13.17% [1] - 前三季度累计营收为45.09亿元，同比增长5.72% [1] - 前三季度归母净利润为3.92亿元，同比增长24.92% [1] - 第三季度业绩高于前瞻预期的1.4亿元，主要因研发费用下降 [1] - 基于润滑油添加剂业务放量预期和抗老化助剂全球份额提升，上调盈利预测 [1][4] 盈利能力与费用控制 - 前三季度毛利率同比增长0.59个百分点至21.72% [2] - 第三季度毛利率为21.97%，同比提升1.37个百分点，环比提升0.32个百分点 [2] - 第三季度期间费用率环比下降1.37个百分点至10.48% [2] - 第三季度研发费用率环比下降2.21个百分点至2.67% [2] 新兴业务进展 - 生命科学事业部生物砌块项目实现稳产稳销，单月销售额突破百万元 [3] - 合成生物领域已完成3个产品中试，即将进入量产阶段 [3] - 通过跨境并购引进聚酰亚胺技术，宜兴项目预计2026年试生产 [3] - PI产品已与国内柔性线路板、柔性显示屏龙头及部分智能眼镜品牌建立合作 [3] - 马来西亚项目已完成公司注册和投资备案，正在进行审批和设计 [3] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至5.39/6.01/6.69亿元，较前值上调11%/13%/14% [4] - 对应每股收益为2.35/2.62/2.91元 [4][7] - 净利润同比增长率预计为26%/12%/11% [4] - 基于可比公司2026年平均17倍市盈率，给予公司2026年17倍市盈率估值 [4] - 当前股价为40.43元，市值约为92.84亿元 [5] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为64.17/69.46/74.36亿元，同比增长12.84%/8.24%/7.06% [7] - 预计毛利率将稳步提升，2025-2027年分别为21.77%/21.96%/22.25% [12] - 净资产收益率预计从2024年的8.76%提升至2027年的10.50% [12] - 市盈率预计从2024年的21.78倍下降至2027年的13.89倍 [7][12]