投资评级与目标价 - 投资评级为"买进" [7] - 目标价为660港元，较2025年10月20日收盘价528港元有约25%的上涨空间 [2][7] 核心观点总结 - 公司2025年三季报业绩超预期，营业收入2830.7亿元，同比增长9.3%，归母净利润490.3亿元，同比增长36.2% [7] - 公司作为行业龙头，电池出货量保持较快增长，Q3出货量约180GWh，同比增长44%，环比增长20% [7] - 公司产能接近满产，正在积极扩张，截至三季末在建工程金额373.66亿元，较2024年底增长25.6% [7] - 原材料价格底部趋稳，盈利能力有望保持稳定，Q3毛利率25.8%，环比连续3个季度小幅回升 [7] - 公司维持高研发投入，全年研发费用预计近200亿元，保持技术领先优势 [7] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季营收1041.9亿元，同比增长12.9%，净利润185.5亿元，同比增长41.2% [7] - 预计2025/2026/2027年净利润分别为695/864/1039亿元，同比增长37%/24%/20% [7][10] - 预计2025/2026/2027年每股收益为15.25/18.95/22.8元 [7][10] - 当前H股股价对应2025/2026/2027年市盈率分别为30/24/20倍 [7][10] 业务运营分析 - 产品组合中动力电池占比74%，储能电池占比16%，电池材料占比4% [3][8] - Q3产品出货结构中，动力电池和储能电池占比分别为80%和20% [7] - 公司新技术产品竞争优势明显，神行、麒麟、骁遥等新品解决客户长续航、高充电效率等需求 [7] - 钠电池将在商用车上率先落地，新推出的587Ah大容量储能专用电芯供不应求 [7]