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豪声电子(920701):首次覆盖:集研发及制造为一体的专业电声企业,下游客户较优质

投资评级与核心观点 - 投资评级为增持(首次)[1][6] - 当前股价为19.38元[1][6] - 报告核心观点:公司为集研发及制造为一体的专业电声企业,下游客户优质,受益于全球消费电子行业景气度向上,首次覆盖给予增持评级[4][6][50] 公司基本情况 - 浙江豪声电子科技股份有限公司成立于2000年,位于浙江省嘉兴市嘉善县[12] - 主营业务为微型电声元器件以及音响类电声产品的研发、生产和销售[12][15] - 主要产品包括微型扬声器、微型受话器、微型扬声器集成模组等微型电声元器件以及车船用扬声器、立式音响等音响类电声产品[15] - 实际控制人为徐瑞根、陈美林夫妇,合计控制公司60.82%股份的表决权,股权结构稳定[18] - 管理层具备一线工作经验,董事长徐瑞根拥有丰富行业履历[19][22] 财务表现与预测 - 营业总收入从2019年的4.63亿元增长至2024年的8亿元,5年复合年增长率为11.56%[23] - 2025年上半年营业收入达4.16亿元,同比增长12.38%[23] - 归母净利润从2019年的0.24亿元增长至2024年的1.72亿元,5年复合年增长率为48.27%[25] - 2025年上半年归母净利润为0.35亿元,同比下降75.86%,主要因2024年同期确认大额资产处置收益[25] - 2025年上半年毛利率回升至17.91%[27] - 财务预测:2025-2027年收入分别为9.02、10.44、12.35亿元,同比增速分别为12.88%、15.72%、18.26%[6][67] - 2025-2027年归母净利润预测分别为0.72、0.90、1.09亿元,同比增速为-58.11%、24.68%、21.82%[6][67] 业务分析 - 微型电声元器件业务为收入主要来源,2024年收入占比达83.69%,2025年上半年占比提升至85.63%[30] - 微型电声元器件业务收入从2019年的4.06亿元上升至2024年的6.69亿元[30] - 2024年微型电声元器件业务毛利率为12.06%,2025年上半年上升至16.57%[32] - 音响类电声产品业务2024年收入为1.1亿元,毛利率为22.91%,2025年上半年毛利率上升至23.87%[30][32] - 公司产品应用于智能手机、平板电脑、智能手表等消费电子领域,2022年智能手机应用占比62.01%,平板电脑占比35.27%[50] 行业前景与竞争优势 - 全球消费电子市场规模预计从2024年的7882.3亿美元增长至2032年的10737.7亿美元,期间复合年增长率为3.94%[52] - 中国平板电脑出货量2025年一季度同比增长19.5%,二季度同比增长16.7%[55] - 我国单喇叭和多喇叭音响出口金额2024年恢复增长,同比增长4.35%[59] - 公司客户包括华勤技术、龙旗科技、闻泰科技、京东方等ODM制造商,以及TCL、传音控股、OPPO、VIVO、摩托罗拉等品牌制造商[63] - 根据2019年行业排名,公司营业收入在国内电声行业亿元以上企业中排名第8[62] 估值与投资建议 - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.52、0.65、0.80元/股[70] - 对应市盈率分别为36.88、29.58、24.28倍[70] - 可比公司2025-2027年平均市盈率分别为40.05、30.87和24.01倍[70] - 公司估值低于可比公司平均水平,结合行业前景给予增持评级[70]