行业投资评级 - 行业投资评级：看好 [1] 核心观点 - 台积电2025年第三季度业绩表现强劲，营收和毛利率均超出公司先前指引 [5][6] - 受人工智能需求持续增长拉动，台积电上调2025年资本开支下限至400亿美元 [5][8] - 台积电对AI需求展望乐观，预计2024-2029年AI加速需求年复合增长率约为45%，且增速可能比预期更快 [5][8] - 尽管近期电子板块表现弱于大盘，但年初至今电子（申万）指数上涨38.80%，显著跑赢大盘 [5][12] - AI产业趋势处于强劲增长阶段，国内AI产业链公司有望受益，报告建议关注北美算力产业链和国产算力相关公司 [5][27] 台积电业绩与展望 - 台积电2025年第三季度实现营收331亿美元，同比+40.8%，环比+10.1%，超出指引区间（318亿-330亿美元）[5][6] - 台积电2025年第三季度毛利率为59.5%，同比+1.7个百分点，环比+0.9个百分点，超出指引区间（55.5%-57.5%）[5][6] - 公司将2025年资本支出范围从380亿-420亿美元调整至400亿-420亿美元，约70%预算用于先进工艺技术 [5][8] - 公司对2025年第四季度收入指引为322亿-334亿美元，预计毛利率为59%-61% [5][8][9] 电子板块市场表现 - 在10月13日至10月17日期间，上证指数下跌1.47%，而电子（申万）指数下跌7.14%，跑输大盘5.67个百分点 [5][12] - 年初至10月17日，上证指数上涨14.56%，电子（申万）指数上涨38.80%，跑赢大盘24.24个百分点 [5][12] - 同期，美股费城半导体指数上涨5.78%，年初至今上涨36.11% [14] - 电子各二级行业中，年初至今元件板块表现最佳，上涨77.30%，光学光电子板块表现较弱，仅上涨3.22% [17] - 电子三级行业中，年初至今印制电路板板块涨幅最大，达104.07%，面板板块则下跌4.33% [19] 个股表现 - 10月13日至10月17日，电子行业涨幅前五的公司为：艾比森（+23.35%）、睿能科技（+15.49%）、银河磁体（+13.26%）、宇顺电子（+12.12%）、亚世光电（+10.83%）[5][23][24] - 同期，电子行业跌幅前五的公司为：电连技术（-18.16%）、新益昌（-17.82%）、光峰科技（-16.67%）、南亚新材（-15.46%）、中熔电气（-15.23%）[5][25][26] 投资建议 - 报告建议关注受益于AI需求增长的国内AI产业链公司 [5][27] - 具体推荐关注北美算力产业链和国产算力相关公司，包括工业富联、沪电股份、中芯国际（0981.HK）、北方华创、兆易创新 [5][27] - 相关标的包括寒武纪-U、海光信息等 [5][27]