报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤盘面价格下有支撑，上有负反馈风险压制，煤焦价格反弹高度与持续性取决于下游钢材端供需平衡表能否“软着陆”，理想路径是钢厂提前检修减产缓和库存压力，反之将触发负反馈风险制约煤价反弹 [4] - 利多因素包括四季度政策约束下国内矿山开工率受限、2026年“十五五”规划开局之年冬储规模或优于去年 [4][6] - 利空因素是短期内成材库存压力大、旺季不旺，钢材现实端有压力，若矛盾无法化解或触发负反馈风险 [7] 各部分内容总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间为1100 - 1300，当前波动率37.69%，波动率历史百分位71.79% [3] - 焦炭月度价格区间为1550 - 1800，当前波动率30.44%，波动率历史百分位60.44% [3] 双焦风险管理策略建议 - 库存套保方面，钢厂盈利边际收缩，焦企提涨难，担心价格下降，可做空焦炭2601合约，25%套保比例入场区间（1780，1830），50%套保比例入场区间（1830 - 1880） [3] - 采购管理方面，宏观情绪反复，焦煤供应受扰动，焦化厂担心价格上涨，可做多焦煤2605合约，25%套保比例入场区间（1150，1180），50%套保比例入场区间（1120，1150） [3] 黑色仓单日报 |品种|单位|2025 - 10 - 21|日环比|周环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢|吨|151396|0|-138769| |热卷|吨|143657|-2375|83879| |铁矿石|手|1000|-200|200| |焦煤|手|200|0|0| |焦炭|手|2050|0|-140| |硅铁|张|11400|-703|-2265| |硅锰|张|46638|-998|-3279| [4] 煤焦盘面价格 - 焦煤不同类型仓单成本及主力基差有不同变化，如唐山蒙5仓单成本1200无变化，主力基差日环比增39.0 [8] - 焦炭不同类型仓单成本及主力基差有不同变化，如日照港湿熄仓单成本1626无变化，主力基差日环比增38.0 [8] - 盘面焦化利润日环比增12.741，主力矿焦比日环比增0.012，主力螺焦比日环比增0.042，主力炭煤比日环比增0.013 [8] 煤焦现货价格 - 焦煤多种现货价格有不同变化，如安泽低硫主焦煤出厂价1550无变化，周环比增20 [9] - 焦炭多种现货价格有不同变化，如晋中准一级湿焦出厂价1330无变化，日照准一级湿焦出库价1480无变化，周环比增30 [9][10] - 即期焦化利润日环比降10，蒙煤进口利润（长协）日环比增56等 [10]