投资评级与基本数据 - 投资评级为增持，且为维持 [2] - 报告发布日收盘价为32.36元，流通股本为90.46亿股，每股净资产为8.55元 [2] 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为657.58亿元，同比增长1.18%，归母净利润为93.19亿元，同比增长14.94% [7] - 第三季度单季营收239.40亿元，同比增长0.66%，归母净利润36.62亿元，同比增长20.31%，利润增速显著高于营收增速 [7] - 第三季度毛利率为45.67%，同比提升1.42个百分点，归母净利率为15.30%，同比提升2.50个百分点 [7] - 经营活动产生的现金流量净额为136.97亿元，同比增长426.06%，创同期历史新高 [7] 业务板块分析 - 创新业务已孵化八大方向，受益于汽车、锂电、电子电器和物流交通等下游行业需求，海康机器人、海康汽车电子等均实现较高收入增速 [7] - 主营业务方面，公司积极调整营销策略，推动AI大模型产品落地，SMBG三季度营收同比降幅已收窄至个位数，经销商去库存目标基本实现 [7] - 海外业务需求强劲，公司实施"一国一策"灵活战略，以亚太区域为试点输出解决方案 [7] 股东回报与财务预测 - 公司拟每股派发现金红利4.00元（含税），共计分配36.66亿元，过去12个月已实施现金分红100.96亿元，注销式回购20.28亿元 [7] - 预计公司2025-2027年营收分别为948.94亿元、1022.11亿元、1119.68亿元 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为141.01亿元、157.49亿元、177.65亿元 [7] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为21.03倍、18.83倍、16.69倍 [6][7] 关键财务指标预测 - 预计2025-2027年每股收益分别为1.54元、1.72元、1.94元 [6] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为16.52%、17.00%、17.63% [6] - 预计2025-2027年市净率分别为3.47倍、3.20倍、2.94倍 [6]