投资评级 - 投资评级为增持，且为维持 [2] 核心观点 - 报告公司是国内人工智能领域的龙头企业，其AI技术在教育、消费硬件、医疗等B/C端落地加速，收入结构持续改善 [7] - 预计公司2025-2027年实现营业收入270.94/330.42/405.14亿元，实现归母净利润8.07/13.88/21.79亿元，对应PE分别为147/86/55倍 [7] 近期财务表现 - 2025年前三季度，公司实现收入169.89亿元，同比增长14.41%；实现归母净利润-0.67亿元，同比增长80.60% [7] - 3Q2025，公司实现收入60.78亿元，同比增长10.02%；实现归母净利润1.72亿元，同比增长202.40% [7] - 3Q2025，公司经营活动现金流量净额同比增长25.19%，且自4Q2024至3Q2025公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增速持续向好，分别为12.30%、14.56%、15.39%、18.18% [7] 技术与业务进展 - 基于全国产算力训练的"讯飞星火X1"升级版于7月25日正式上线，实现了对OpenAI o3的对标，在模型参数更小的情况下于数学、翻译、推理、文本生成等方面保持业界领先 [7] - 公司于9月17日发布了专门为东盟十国打造的星火东盟多语言大模型底座，可支持东盟各国行业应用高效安全落地 [7] - 根据《中国大模型中标项目监测与洞察报告》，1-9月公司大模型相关项目的中标数量和金额在行业中均排名第一 [7] 盈利预测与财务指标 - 预计营业收入将从2024年的233.43亿元增长至2027年的405.14亿元，年均复合增长率显著 [6][8] - 预计归母净利润将从2024年的5.60亿元增长至2027年的21.79亿元，净利润增长率预计在2025-2027年分别为44.0%、72.1%、57.0% [6][8] - 预计毛利率将从2024年的42.6%提升至2027年的46.1%，盈利能力持续改善 [8] - 预计净资产收益率将从2024年的3.1%提升至2027年的10.7% [6][8] - 预计每股收益将从2024年的0.24元增长至2027年的0.94元 [6][8]