投资评级 - 报告对利安隆（300596）的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点：公司2025年第三季度归母净利润同比大幅增长61%，看好其抗老化助剂业务企稳及润滑油添加剂业务放量 [2][5][6] - 公司是国内抗老化助剂行业龙头，润滑油添加剂业务进入放量期，马来西亚基地建设将助力出海，看好未来成长 [12] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度单季实现营业收入15.14亿元，同比增长4.77%，环比增长0.01% [5][6] - 2025年第三季度单季实现归母净利润1.51亿元，同比增长60.83%，环比增长13.17% [5][6] - 2025年第三季度销售毛利率为21.97%，同比提升1.37个百分点，环比提升0.32个百分点 [6] - 2025年第三季度销售净利率为9.77%，同比提升3.43个百分点，环比提升1.21个百分点 [6] - 2025年前三季度累计实现营业收入45.09亿元，同比增长5.72% [5] - 2025年前三季度累计实现归母净利润3.92亿元，同比增长24.92% [5] - 2025年前三季度销售毛利率为21.72%，同比提升0.59个百分点 [5] 业绩驱动因素分析 - 主业抗老化助剂企稳，公司通过技改完成差异化产品建设，开发高毛利产品，行业落后产能加速出清，下游订单向龙头集中 [7] - 润滑油添加剂板块（子公司锦州康泰）产能利用率提升，并通过协同努力实现快速降本，毛利率持续上行 [7] - 公司费用管控良好，2025年第三季度管理和研发费用同比分别减少0.11亿元和0.25亿元 [7] - 信用减值损失同比减少0.09亿元，主要因应收账款账龄结构变化导致计提坏账准备减少 [7] 业务进展与战略布局 - 新材料事业部启动产能出海计划，已在新加坡设立全资子公司，并通过其在马来西亚设立全资公司，计划投资不超过3亿美元建设海外研发生产基地 [8] - 润滑油添加剂板块完成锦州二期及技改项目产能建设和投产，并与国际四大润滑油添加剂公司及国内有实力的合剂企业密切合作 [8][9] - 生命科学事业部的生物砌块业务在2025年第二季度稳产稳销，单月销售额突破百万元；生物合成已完成3个产品的中试，将进入量产阶段 [9] - 电子级PI材料板块，宜兴基地预计2026年试生产，已与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产替代准入 [9] 行业需求前景 - AI产业链爆发有望带动需求：数据中心电力与通讯传输线缆、光纤等所用特种塑料和橡胶材料需添加抗老化助剂，以确保高温下稳定运行 [10] - 数据中心冷却系统中与冷却液接触的塑料、粘合剂等需使用特殊抗老化助剂，避免腐蚀、溶胀、老化 [10] - 具身机器人中广泛应用的高分子材料（如尼龙PA、聚甲醛POM、ABS、PC、TPU等）均需添加抗老化助剂 [10] - 机器人各关节和齿轮传动需要用到润滑油和润滑脂，将带动润滑油添加剂需求 [10] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为64.54亿元，归母净利润为5.50亿元，同比增长29% [11][12] - 预测公司2026年营业收入为75.57亿元，归母净利润为6.71亿元，同比增长22% [11][12] - 预测公司2027年营业收入为81.01亿元，归母净利润为8.21亿元，同比增长22% [11][12] - 对应2025-2027年的预测市盈率（PE）分别为17倍、14倍、11倍 [12] - 预测2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为2.40元、2.92元、3.58元 [11] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为11%、12%、13% [11]