投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持” [6] 核心观点 - 公司业绩符合预期，本季度继续实现爆发式增长，下游需求旺盛，上游供应向好，有望延续爆发式增长 [2][4][10] - 公司2025年第三季度实现营业总收入17.27亿元，同比增长1,332.52%，实现归母净利润5.67亿元，同比增长391.47% [2][4][10] - 2025年前三季度公司实现营业总收入46.07亿元，同比增长2,386.38%，实现归母净利润16.05亿元，同比增长321.49% [2][4] - 存货大幅增长为后续产品交付和收入确认提供保障，公司2025年第三季度末存货为37.29亿元，环比提升10.39亿元，增幅39% [10] - 研发投入加大支撑产品迭代升级，2025年第三季度研发费用占营收比为17.43%，环比提升2.21个百分点 [10] - 在行业总需求高增长叠加国产化率提升背景下，公司产品力国内领先，有望持续保持在业绩爆发增长通道 [10] 财务表现 - 2025年第三季度毛利率为54.24%，环比下降1.64个百分点，但比上年同期提升3.04个百分点 [10] - 2025年第三季度期间费用率为21.04%，环比提升2.06个百分点，其中销售/管理/研发费用占营收比分别为0.84%/2.3%/17.43% [10] - 根据预测，公司2025年预计营业总收入为6909百万元，2026年预计为13509百万元，2027年预计为19509百万元 [16] - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润为2193百万元，每股收益为5.24元，预计2026年净利润为4533百万元，每股收益为10.83元 [16] 运营与供应链 - 公司2025年第三季度末合同负债为0.80亿元，环比下降4.63亿元，判断因交付加速，合同负债转化为收入 [10] - 公司2025年第三季度末预付款项为6.9亿元，显示公司持续在供应链上发力 [10] - 公司采用Fabless模式经营，供应链能力是当前时点经营的关键 [10]