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大族数控(301200):业绩快速增长,继续看好AI算力需求释放

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”,并予以维持 [1] 核心观点 - 公司业绩在2025年第三季度大幅超预期,主要受AI算力需求驱动,核心业务呈现量价齐升态势 [2] - 公司作为全球PCB设备龙头,在高多层板、HDI板及IC载板市场占据领先地位,深度受益于AI服务器需求驱动的高多层PCB设备领域景气周期 [5] - 公司维持对2025年至2027年的归母净利润预测,分别为6.97亿元、11.43亿元和17.30亿元 [5] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入39.03亿元,同比增长66.53% [2] - 2025年前三季度实现归母净利润4.92亿元,同比增长142.19% [2] - 2025年前三季度实现扣非归母净利润4.76亿元,同比增长181.89% [2] - 2025年单季度第三季度实现营业收入15.21亿元,同比增长95.19% [2] - 2025年单季度第三季度实现归母净利润2.28亿元,同比增长281.94% [2] - 2025年单季度第三季度实现扣非归母净利润2.26亿元,同比增长406.06% [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度销售毛利率约为31.7%,同比提升4.8个百分点 [3] - 2025年前三季度销售净利率约为12.6%,同比提升3.9个百分点 [3] - 盈利能力改善主要得益于应用于AI服务器PCB的高价值量CCD背钻机等高端产品收入占比提升以及规模效应 [3] - 2025年前三季度期间费用率为16.9%,同比下降2.9个百分点 [3] 财务状况与运营效率 - 截至2025年第三季度末,公司存货达15.83亿元,较年初大幅增长76.22%,反映下游订单需求旺盛 [4] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-6.96亿元,主要因业务规模快速扩张导致采购支付的现金及职工薪酬支出增加 [4] - 公司期间费用管控效果优良,销售、财务、管理、研发费用率同比分别下降0.5、0.9、0.5、1.0个百分点 [3] 行业前景与公司业务驱动因素 - AI基础设施建设推动AI服务器、交换机等核心硬件需求高景气,带动上游高多层、高阶HDI等高端PCB产品扩产浪潮 [5] - 在机械钻孔领域,公司已达国际一流水平,其CCD背钻机等高端产品凭借优异性价比和交付能力,正逐步替代产能紧张的海外竞品,市场份额有望持续提升 [5] - 在激光钻孔领域,公司积极布局新型超快激光钻孔设备,该技术热效应小、精度高,已获得下游客户正式订单,为公司打开新的成长空间 [5] - 公司深度绑定胜宏科技、深南电路等国内头部PCB厂商,合作关系紧密 [5] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业总收入为58.29亿元,同比增长74.37% [1] - 预测公司2026年营业总收入为89.16亿元,同比增长52.95% [1] - 预测公司2027年营业总收入为123.75亿元,同比增长38.79% [1] - 预测公司2025年归母净利润为6.97亿元,同比增长131.37% [1] - 预测公司2026年归母净利润为11.43亿元,同比增长63.99% [1] - 预测公司2027年归母净利润为17.30亿元,同比增长51.42% [1] - 当前市值对应2025年至2027年预测市盈率水平分别为59倍、36倍和24倍 [1][5]