投资评级 - 报告将大族数控的投资评级上调至“强烈推荐” [1] 核心观点 - 报告核心观点：大族数控Q3业绩超预期，在算力PCB扩产及技术升级趋势下，看好公司在PCB设备行业的核心卡位、技术引领、产品高端化升级和长线空间，业绩有望超预期兑现 [1] 基础数据与市场表现 - 公司总股本为426百万股，总市值为42.7十亿元，流通市值为42.2十亿元 [2] - 公司每股净资产为13.2元，ROE为10.5%，资产负债率为38.6% [2] - 公司主要股东为大族激光科技产业集团股份有限公司，持股比例为83.63% [2] - 公司股价表现：过去6个月绝对涨幅为165%，过去12个月绝对涨幅为189% [4] 财务业绩分析 - 前三季度业绩：公司Q1-Q3实现收入39.0亿，同比增长66.5%；归母净利润4.9亿，同比增长142.2%；毛利率为31.7%，同比提升3.7个百分点；净利率为12.5%，同比提升3.8个百分点 [5] - 第三季度业绩：单季度收入15.2亿，同比增长95.2%，环比增长7.0%；归母净利润2.3亿，同比增长281.9%，环比增长55.9%；毛利率为34.0%，同比提升8.6个百分点，环比提升3.3个百分点；净利率为14.9%，同比提升7.2个百分点，环比提升4.7个百分点 [5] - 业绩驱动因素：AI算力高多层板及高多层HDI板市场规模增长及技术难度提升，对高技术附加值专用加工设备需求上升；公司紧抓下游客户扩产机遇，提供一站式专用设备解决方案 [5] 业务与产品分析 - 公司是全球PCB设备龙头，连续16年排名内资PCB设备厂商第一 [5] - 公司产品覆盖曝光、钻孔、压合、检测、成型等多个PCB生产工序，针对不同细分市场提供专用设备 [14] - 公司高毛利率的AI PCB机械钻孔设备占比提升，带动产品结构优化 [5] - 公司在激光钻孔领域技术领先，超快激光产品具有节省棕化/黑化&后处理除胶、盲孔加工品质更优等优势，适用算力PCB领域新技术和新材料升级趋势 [5] 未来展望与盈利预测 - 短期展望：受益下游算力PCB扩产，公司产能偏紧，多款新设备持续导入更多下游客户，Q4经营业绩有望环比进一步提升 [5] - 中长期展望：看好公司新一轮PCB设备高端化升级周期，机械钻孔设备需求保持旺盛，激光钻孔设备有望打开高端产品成长空间 [5] - 盈利预测：上调2025-2027年营收预测至57.2亿、87.7亿、125.4亿，归母净利润预测至7.8亿、13.1亿、20.2亿 [5] - 估值指标：对应2025-2027年PE分别为54.8倍、32.7倍、21.1倍 [5][6]