投资评级 - 报告对润本股份的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1][6] 核心观点 - 报告看好公司在“驱蚊和婴童护理”领域的领先地位，认为其高性价比策略契合主流消费趋势，高效的运营能力和供应链优势奠定了竞争壁垒 [6] - 产品的持续创新有望为公司提供持续增长动能，报告维持盈利预测不变 [6] - 报告看好即将到来的双11大促期间公司的整体业绩表现 [8] 财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营收12.38亿元，同比增长19.3%；实现归母净利润2.66亿元，同比增长2.0% [6] - 2025年第三季度单季实现营收3.42亿元，同比增长16.7%；实现归母净利润0.79亿元，同比下降2.9% [6] - 2025年第三季度毛利率为59.0%，同比提升1.4个百分点；净利率为22.9%，同比下降4.6个百分点 [7] 分业务表现 - 驱蚊业务：2025年第三季度实现营收1.32亿元，同比大幅增长48.5%，主要受蚊虫叮咬情况明显及基孔肯雅热病例高发带来的需求旺盛影响 [7] - 婴童护理业务：2025年第三季度实现营收1.46亿元，同比下降2.8% [7] - 精油业务：2025年第三季度实现营收0.43亿元，同比下降7.0% [7] - 产品售价：2025年第三季度，驱蚊类产品平均售价同比提升12.0%，婴童护理类产品平均售价同比提升7.9%，精油类产品平均售价同比下降2.4% [7] 渠道表现 - 根据久谦数据测算，2025年前三季度，润本在抖音平台的销售额同比增长41.2%，在天猫平台销售额同比下降5.3%，在京东平台销售额同比下降6.8% [7] - 2025年第三季度，公司在京东、天猫和抖音三大电商平台增长表现亮眼 [8] 费用情况 - 2025年第三季度销售费用率为29.1%，同比大幅上升5.5个百分点，预计因竞争激烈导致销售投放加大 [7] - 2025年第三季度管理费用率为2.4%，同比下降0.1个百分点 [7] - 2025年第三季度研发费用率为2.6%，同比下降0.8个百分点 [7] - 2025年第三季度财务费用率为-0.8%，同比上升2.4个百分点，主要系利息收入同比下滑所致 [7] 产品与市场表现 - 儿童天然淡彩润唇膏为抖音儿童唇膏爆款榜TOP2，蛋黄油特护精华霜稳居抖音婴儿面霜爆款榜TOP3，显示出公司较强的爆品打造能力 [8] 盈利预测与估值 - 报告预计公司2025年归母净利润为3.32亿元，对应每股收益为0.82元 [6] - 报告预计公司2026年归母净利润为4.24亿元，对应每股收益为1.05元 [6] - 报告预计公司2027年归母净利润为5.34亿元，对应每股收益为1.32元 [6] - 以当前股价26.93元计算，对应2025年市盈率为32.8倍，2026年市盈率为25.7倍，2027年市盈率为20.4倍 [6]