投资评级 - 报告对中策橡胶的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为公司2025年第三季度归母净利润同比大幅增长，海外基地建设速度亮眼，展现了强大的海外扩张能力 [3][11] - 在全球轮胎行业贸易摩擦加剧的背景下，具备全球多基地布局的龙头企业有望将风险转化为机遇，公司凭借其领先地位和灵活布局有望受益 [12][13] - 基于公司产销规模、品牌优势及成长性，报告看好其未来发展，并给出了2025-2027年的盈利预测 [13] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入336.83亿元，同比增长14.98%；实现归母净利润35.13亿元，同比增长9.30% [7] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入118.28亿元，同比增长9.77%，环比增长5.47%；实现归母净利润11.91亿元，同比大幅增长76.56%，环比增长1.73% [8] - 2025年第三季度销售毛利率为20.72%，同比提升0.96个百分点，环比提升1.04个百分点 [8] 业务运营与驱动因素 - 2025年第三季度公司主要产品实现量价齐升：轮胎产品销量同比增长11.22%，销售收入同比增长12.64%；车胎产品销量同比增长3.60%，销售收入同比增长12.04% [9] - 轮胎产品平均售价同比增长1.28%，环比增长1.48%；车胎产品平均售价同比增长8.14%，环比增长1.81% [9] - 2025年第三季度，公司五项主要原材料的综合采购价格同比下降5.17%，环比下降3.04%，成本端压力缓解 [9] - 2025年第三季度公司销售/管理/研发/财务费用分别为4.64/3.14/3.75/1.17亿元，其中财务费用同比减少2.43亿元，主要因汇率变动引起的汇兑损失减少 [9][10] 产能扩张与海外布局 - 公司稳步推进印尼、泰国等海外生产基地的产能建设，预计2025年度海外产能将较大幅度增长 [11] - 印尼生产基地（MTI公司）从正式投产到第100万条轮胎下线仅用282天，从开工建设到正式投产仅用289天，体现了“中策速度” [11] - MTI公司车间二、车间三项目加速推进，预计2026年上半年逐步达产，未来产能与效益有望进一步攀升 [11] 行业地位与竞争优势 - 公司是国内外销售规模最大的轮胎制造企业之一，产品类别齐全，下游覆盖领域全面 [13] - 据2025年度全球轮胎75强排行榜，中策橡胶位列全球第九，在所有中国轮胎企业中位列第一 [13] - 公司旗下“朝阳”轮胎品牌是我国知名度较高的轮胎品牌之一 [13] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为445.45亿元、511.78亿元、550.74亿元 [13] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为41.91亿元、54.37亿元、61.51亿元 [13] - 对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为10.71倍、8.26倍、7.30倍 [13]