投资评级 - 报告对弘景光电的投资评级为"买入" [5][8] 核心观点 - 报告认为弘景光电业绩符合预期，未来增长动力主要来自"3+N"战略布局下新品的放量 [1][2][4][8] - 尽管毛利率短期承压，但随着新品爬坡量产，毛利率有望实现逐季修复 [3] - 公司维持2025-2027年盈利预测，预计营收和净利润将保持高速增长 [8] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收11.98亿元，同比增长51.65%；归母净利润1.42亿元，同比增长12.19% [1] - 2025年第三季度单季实现营收4.96亿元，同比增长46.25%，环比增长17.49%；归母净利润0.66亿元，同比增长14.54%，环比大幅增长61.50% [2] - 2025年前三季度扣非归母净利润为1.36亿元，同比增长8.33% [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为24.23%，同比下降6.93个百分点 [3] - 2025年第三季度毛利率为23.96%，同比下降7.73个百分点，但环比上升1.33个百分点 [3] - 2025年前三季度期间费用率为10.44%，同比下降1.67个百分点，其中研发费用率同比下降0.86个百分点至5.18% [3] 战略布局与市场地位 - 公司在全景/运动相机领域是影石创新摄像模组供货比例第一的供应商，供货占比从2022年的50-55%提升至2024年上半年的75% [4] - 在智能家居领域，公司是Ring、Blink、Anker等欧美中高端智能摄像头品牌的重要供应商，2024年在全球智能摄像头市场占有率超过10% [4] - 在车载镜头领域，产品已进入戴姆勒-奔驰、日产、本田、比亚迪、蔚来、小鹏等供应链，2024年全球市占率达3.70%，位列全球第七 [4] - 新兴业务收入为766.41万元，同比大幅增长125.52%，得益于割草机器人、体感游戏机等新项目的批量出货 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为16.60亿元、23.22亿元、29.70亿元，同比增长率分别为52.1%、39.8%、27.9% [8][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.00亿元、2.70亿元、3.50亿元，同比增长率分别为21.0%、35.2%、29.7% [8][10] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.25元、3.04元、3.94元 [8][10] - 以2025年10月21日股价91.3元计算，对应市盈率分别为40.64倍、30.07倍、23.19倍 [8]