固收市场机构行为与债市展望 - 全样本中长期纯债型基金久期中位数较10月10日下降0.23年至具体水平未披露，其中纯利率债基、利率债基、信用债基久期中位数分别下降0.40年、0.35年、0.21年至4.69年、4.37年、3.49年，绩优利率债基和信用债基久期中位数分别变动-0.20年和+0.06年至5.93年、4.33年[1] - 四季度超长债供给压力预计低于二三季度，利率风险指标多为月末季末时点考核，制约大行配债的因素或有所缓和，农商行今年累计现券净买入规模明显弱于往年，但7-10Y、10Y以上现券净买入力度均高于往年同期[1] - 债市或延续上有顶下有底震荡行情，有效需求不足和基本面弱修复构成支撑但定价有限，需关注10月20-23日四中全会制定的十五五规划纲要建议对宏观叙事和市场预期的影响[2] 宏观经济数据表现与政策应对 - 2025年三季度GDP同比增长4.8%，较二季度有所放缓，前三季度累计增长5.2%，实现全年5%左右增长目标压力不大，9月经济呈现生产强、需求缓、价格低特征[2] - 新型政策性金融工具规模共5000亿元全部用于补充项目资本金，中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，规模较上年增加1000亿元，直接针对固定资产投资和基建投资[2] - 9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，较上月上升1.3个百分点，1-9月累计增长6.2%，制造业升级驱动工业韧性，3D打印设备、工业机器人等新兴产品产量增速较高[21] 医药生物之体外诊断行业分析 - A股IVD板块30家上市公司2025H1整体营业收入同比下滑10.0%，归母净利润同比下滑17.1%，2025Q2营业收入同比下滑10.3%，归母净利润同比下滑18.4%[3] - 医改导致IVD产品价格下行，DRG/DIP政策深入推进使部分检验项目检测量降低，进口替代市场空间广阔，迈瑞医疗2025H1体外诊断板块营收64.24亿元同比下滑16.11%，其化学发光等业务国内平均占有率仅10%为提升份额创造契机[29] - IVD国际市场容量是中国的4-5倍，北美西欧市场稳定而新兴市场增长迅猛，新产业2025H1体外诊断板块营收21.81亿元同比微降1.12%，MAGLUMI X系列高端化学发光免疫分析仪装机774台且大型机占比74.81%[30] 能源开采之动力煤市场动态 - 截至2025年10月17日秦皇岛港Q5500动力末煤价格748元/吨周环比大涨43元/吨，近一周山西大同/陕西榆林/内蒙古东胜Q5500煤价周环比分别大涨75/120/36元/吨[6] - 电煤消费淡季不淡，南方秋老虎致电厂日耗不减反增，北方多地10月上半月启动供暖且供热区域将扩大，拉尼娜事件可能发生使冬季偏冷概率大增，支撑动力煤冬储情绪[6] - 安全检查和超产核查政策限制供应增量，大秦线检修持续使北港调入量受限，港口库存短期难以大幅累积，上调年内动力煤目标价至750-800元/吨[6] 化工行业运行与细分领域机会 - 化工行业周期或行至尾声，全球化工资本2024年增速转负，国内上市公司在建工程增速快速下行并在2024Q2接近见底，固定资产保持超15%增长，供给压力仍大但节奏放缓[9] - 需求稳定供给主导的子行业包括制冷剂、磷矿及磷肥、三氯蔗糖等，供给稳定需求主导的子行业包括MDI、民爆、农药等，供需双重改善行业如有机硅[33] - 国家发改委支持石化化工行业节能降碳改造及煤化工项目低碳化改造，本周硫酸铵价格因己内酰胺装置减产供应收窄而偏强运行涨幅较大，双氧水因装置检修集中和下游造纸新能源需求强劲上涨14.4%[35] 建筑建材之三棵树公司业绩 - 三棵树前三季度实现营业收入93.9亿元同比增长2.7%，归母净利润7.4亿元同比增长81.2%，Q3单季度收入35.8亿元同比增长5.6%，净利润3.1亿元同比增长53.6%[15] - 前三季度家装漆收入24.9亿元同比增长11.8%，工程漆收入29.0亿元同比下滑2.5%，Q3家装漆收入9.2亿元同比增长18.1%，工程漆收入11.1亿元同比下滑2.9%降幅收窄[15] - 毛利率持续提升，前三季度毛利率32.8%同比提升4.1个百分点，Q3单季度毛利率33.6%同比提升4.9个百分点，受益原材料价格下降和C端占比提升，家装漆收入占比达26.5%同比提升2.2个百分点[26] 策略与行业配置观点 - 短期可向防御资产倾斜，关注高股息红利板块，中长期关注科技成长[8] - 化工行业在内循环方面重视发展新质生产力突破材料端堵点，外循环方面重视逆全球化背景下中国企业出海突破，重点推荐OLED材料、催化材料、合成生物学等领域[34] - 买方观点认为可关注供需边际变化行业，包括需求稳定全球供给主导的三氯蔗糖、农药、MDI等，以及内需驱动对冲关税冲击的制冷剂、化肥等[39]