投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [5][7] 核心观点 - 报告核心观点认为公司结构升级趋势延续，基本面势能持续兑现 [5] - 公司经营基本面增长势能强劲，大单品U8带动结构升级，改革红利释放利润端弹性 [5][6][7] 基本数据与市场表现 - 截至2025年10月21日，公司收盘价为11.92元，总市值为33,596.99百万元，流通市值为29,914.51百万元 [3] - 公司资产负债率为32.55%，每股净资产为5.62元/股 [3] - 2025年前三季度公司实现收入134.33亿元，同比增长4.57%，归母净利润17.7亿元，同比增长37.45% [5] - 2025年第三季度单季实现营收48.75亿元，同比增长1.55%，归母净利润6.68亿元，同比增长26% [5] - 前三季度啤酒销量349.52万吨，同比增长1.39%，吨价3843.22元/吨，同比增长3.13% [6] - 第三季度啤酒销量114.35万吨，同比增长0.1%，吨酒价格4262.87元/吨，同比增长1.45% [6] - 第三季度吨酒成本2125元/吨，同比下降2.76%，成本红利延续 [6] 盈利能力与费用分析 - 公司第三季度毛利率为50.15%，同比提升2.16个百分点 [7] - 第三季度销售费用率为13.8%，同比下降0.06个百分点，毛销差提升2.22个百分点至36.35% [7] - 管理、研发、财务费用率分别为10.06%、1.71%、-1.22%，同比变动-0.85、-0.02、+0.06个百分点 [7] - 费用管控驱动公司净利率提升2.8个百分点至16.17% [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.1亿元、18.5亿元、21.09亿元 [7] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为22倍、18倍、16倍 [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为154.95亿元、163.40亿元、169.29亿元，同比增长率分别为5.64%、5.46%、3.61% [8] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.54元、0.66元、0.75元 [8] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为9.87%、11.53%、12.57% [8]