投资评级 - 投资评级为增持，且为维持 [2] 核心观点 - 报告认为公司三季度业务呈现恢复态势，血糖业务未来增长可期 [1][7] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为18.00亿元、21.22亿元、25.00亿元，归母净利润分别为3.79亿元、4.49亿元、5.39亿元 [7] - 对应2025-2027年市盈率分别为33.6倍、28.4倍、23.6倍 [7] 近期财务表现与预测 - 2025年第三季度，公司实现营收4.62亿元，同比增长2.56%，实现归母净利润9,390万元，同比增长5.89% [7] - 2025年前三季度，公司实现营收11.94亿元，同比增长3.28%，实现归母净利润2.08亿元，同比下滑19.25% [7] - 盈利预测显示，营业收入从2023年的13.38亿元增长至2027年的25.00亿元，年复合增长率显著 [6] - 归母净利润从2023年的3.13亿元预计增长至2027年的5.39亿元，净利润增长率预计在2026年及以后回升至18%以上 [6] - 预计每股收益2025年为0.67元，2027年提升至0.95元 [6] 业务板块分析 - 家用呼吸机组件业务因部分产能转移至马来西亚，导致转移和交付过程中的验证确认时间递延，成本增加并影响毛利，预计客户消耗库存后将产生补库需求，带动业务恢复增长 [7] - 血糖管理业务取得多项进展：为国际客户定制的胰岛素注射笔全自动化生产项目已实现规模化量产 [7] - 公司自主设计开发的“美好笔”系列产品已完成核心研发，涵盖三大技术方向，国内外客户拓展有序推进 [7] - 为客户定制的连续血糖监测组件产品已进入量产交付阶段 [7] 产能与国际化布局 - 马来西亚生产基地已顺利完成一二期产能建设，三期产业基地预计在2025年年底前投入使用，主要服务目标市场为海外的客户 [7] 关键财务指标预测 - 毛利率预计保持在相对稳定水平，2025-2027年预测分别为40.9%、41.0%、41.3% [8] - 净资产收益率预计从2025年的9.9%逐步提升至2027年的11.4% [8] - 总资产周转天数预计从2025年的830天改善至2027年的767天，显示运营效率有望提升 [8] - 研发费用持续投入，研发费用率预计维持在8.8%-8.9%的水平 [8]