投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][9] 核心观点 - 公司是全球PCB专用设备领先供应商，受益于AI算力需求驱动的下游高端PCB扩产趋势，未来成长可期 [7][9] - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，归母净利润同比大幅增长28194%，环比增长5593%，毛利率显著提升 [7] - 基于对行业高景气度和公司竞争力的判断，预计公司2025-2027年归母净利润将保持高速增长 [8][9] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现收入3903亿元，同比增长6653% [5] - 2025年前三季度实现归母净利润492亿元，同比增长14219% [5] - 2025年第三季度单季实现收入1521亿元，同比增长9519%，环比增长696% [7] - 2025年第三季度单季实现归母净利润228亿元，同比增长28194%，环比增长5593% [7] - 2025年第三季度毛利率为3399%，同比增长856个百分点，环比增长326个百分点 [7] - 2025年第三季度净利率为1490%，同比增长724个百分点，环比增长468个百分点 [7] 业绩增长驱动因素 - AI算力需求推动高多层板及高多层HDI板市场规模增长和技术难度提升，带动对高技术附加值专用加工设备的需求上升 [7] - 公司在汽车电子、消费电子等多层板及HDI板加工设备领域竞争力持续提升，钻孔类、曝光类及检测类设备性能不断优化 [7] 行业前景与公司定位 - AI服务器和交换机相关的高多层板及HDI板增长强劲，Prismark预计2024-2029年该细分市场产能复合增长率分别高达221%、177% [7] - 公司是全球最大的PCB专用设备供应商，产品覆盖PCB生产关键工序设备 [7] - 公司通过AI专项研究小组推动PCB刀具产品高端化，并积极拓展海外市场 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年营业收入为5410亿元，同比增长62% [8][9] - 预计公司2025年归母净利润为670亿元，同比增长123% [8][9] - 预计公司2026年营业收入为8127亿元，同比增长50% [8][9] - 预计公司2026年归母净利润为1090亿元，同比增长63% [8][9] - 当前股价对应2025年预测市盈率为6364倍，2026年预测市盈率为3914倍 [8][9] - 预计公司2025年净资产收益率为12%，2026年将提升至18% [8]