投资评级 - 报告对利元亨的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点 - 行业回暖加速订单确收，公司业绩持续改善，2025年第三季度单季营收同比大幅增长90.6% [7] - 公司持续推进固态电池设备落地中试，已向头部车企完成全固态电池整线项目交付 [7] - 消费锂电设备订单持续放量，在手订单达15.9亿元，同比增长38%，有望增厚业绩 [7] - 基于行业回暖和业绩释放，报告上调了公司2025-2027年的盈利预测 [7] 财务表现与预测 - 营收表现：2025年前三季度公司实现营收24.2亿元，同比增长4.4%；第三季度单季营收9.0亿元，同比增长90.6%，环比增长9.9% [7] - 利润表现：2025年前三季度归母净利润为0.5亿元，同比大幅增长109.1%；第三季度单季归母净利润为0.1亿元，同比增长104.1%，但环比下降31.6%，主要受股份支付费用增加影响 [7] - 盈利能力：2025年前三季度公司毛利率为25.1%，同比提升4.1个百分点；销售净利率为1.9%，同比提升24.4个百分点 [7] - 费用控制：2025年前三季度期间费用率为24.3%，同比下降13.3个百分点，控本降费成效显著 [7] - 财务预测：预测公司2025年至2027年归母净利润分别为0.80亿元、1.61亿元、2.17亿元，对应每股收益分别为0.48元、0.95元、1.29元 [1][7] 运营与订单情况 - 订单与负债：截至2025年第三季度末，公司合同负债为20.7亿元，同比增长21.8%，显示订单情况良好 [7] - 现金流：2025年第三季度公司经营活动现金流净额为3.5亿元，现金流状况持续向好 [7] - 消费锂电设备：消费锂电设备在手订单达15.9亿元，占在手订单总额的32%，该业务具有高毛利、回款周期短的特点 [7] 技术进展与竞争优势 - 固态电池布局：公司已掌握全固态电池整线装备制造工艺，具备针对硫化物体系的三级防护设计能力，并向头部车企完成整线项目交付 [7] - 技术路线：通过模块化单机设备支持多技术路线柔性配置，协同材料-工艺-设备一体化研发，构建差异化竞争优势 [7]