投资评级 - 对微盟集团维持“增持”评级 [3] 核心观点 - 微盟集团与抖音集团旗下巨量引擎开展业务合作，成为其广告业务综合代理商并取得巨量千川服务商牌照，此次重启合作预计将为2026年商家解决方案收入带来可观增长 [1] - 公司商家解决方案业务通过主动优化客户结构，叠加抖音渠道增量，预计2026年广告毛收入有望突破200亿元，同时净返点率提升推动该业务收入及利润增速快于毛收入增速 [2] - SaaS业务已呈现企稳迹象，预计2026年恢复正增长，增长动力来自AI产品收入、本地生活行业拓展以及多生态平台打通 [2] - 公司成功融资2亿美元，资金将主要用于AI技术整合与应用、扩大媒体渠道服务能力及推进海外业务发展 [3] - 考虑到与抖音的合作增量，报告小幅上调公司2026-2027年收入预测至17.94亿元和20.0亿元，较上次预测分别提升3%和6% [3] 公司基本面展望 - 商家解决方案：预计2025年公司广告毛收入约170亿元，同比略降；预计2026年广告毛收入有望突破200亿元，增长动力来自腾讯渠道提升及抖音渠道增量 [2] - 商家解决方案：2025年上半年当期净返点率从上年同期的2.1%提升至3.85%，提升了1.7个百分点，后续返点差有望稳中有升 [2] - SaaS业务：已呈现企稳迹象，预计2026年恢复正增长 [2] - SaaS业务增长动力：2025年上半年AI相关产品带来收入3400万元；公司将拓展本地生活行业（如宠物行业）及到家到店场景；微盟小程序已与抖音、美团、小红书、支付宝等平台打通 [2] 融资与战略布局 - 公司与国际长线投资机构无极资本Infini Capital成功融资2亿美元 [3] - 融资资金主要用途包括：整合AI于SaaS产品并升级技术基础设施；扩大在抖音及小红书等平台的媒体渠道服务能力；积极推进海外业务及跨境出海布局 [3] 盈利预测与估值 - 报告维持2025年收入预测，小幅上修2026-2027年收入预测至17.94亿元和20.0亿元，较上次预测分别上调3%和6% [3] - 盈利预测显示，公司归母净利润预计在2026年扭亏为盈，达到2.17亿元，2027年进一步增长至3.67亿元 [3][8] - 营业收入增长率预计从2025年的18.0%逐步过渡至2027年的11.3% [3][8]