报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍市过剩格局难改，预计镍价震荡调整运行，关注12 - 12.4，操作上建议暂时观望或区间操作 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价121380元/吨，环比涨200；10 - 11月合约价差2470元/吨，环比降260 [3] - LME3个月镍价15210美元/吨，环比降20；沪镍主力合约持仓量121311手，环比增70923 [3] - 沪镍期货前20名持仓净买单量 - 36419手，环比降1123；LME镍库存250878吨，环比增402 [3] - 上期所镍库存34419吨，环比增1300；LME镍注销仓单合计6276吨，环比增156 [3] - 沪镍仓单数量26953吨，环比降73 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价122100元/吨，环比降400；长江有色1镍板现货均价122200元/吨，环比降300 [3] - 上海电解镍CIF（提单）和保税库（仓单）价格均为85美元/吨，环比持平 [3] - 电池级硫酸镍平均价28800元/吨，环比持平；NI主力合约基差720元/吨，环比降600 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 206.29美元/吨，环比降1.41 [3] 上游情况 - 镍矿月进口数量611.45万吨，环比降23.22；镍矿港口总库存1528.84万吨，环比增27.91 [3] - 镍矿进口平均单价56.72美元/吨，环比降4.61；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨，环比持平 [3] 产业情况 - 电解镍月产量29430吨，环比增1120；镍铁月产量合计2.17万金属吨，环比降0.03 [3] - 精炼镍及合金月进口数量28570.87吨，环比增4144.03；镍铁月进口数量108.53万吨，环比增21.12 [3] 下游情况 - 300系不锈钢月产量176.27万吨，环比增2.48；300系不锈钢周库存合计58.36万吨，环比增0.02 [3] 行业消息 - 美国总统特朗普称明年早些时候访华，外交部回应目前无具体信息 [3] - 商务部部长王文涛与欧盟、荷兰相关人员就经贸议题交换意见 [3] - 路透调查预计美联储今年再降息两次，2026年利率路径高度不确定 [3] - 印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳，菲律宾镍矿供应回升 [3] 观点总结 - 国内镍矿港库快速增加，新投电镍项目缓慢投产，部分炼厂因镍价低位亏损减产，预计精炼镍产量高位持稳 [3] - 不锈钢厂处于传统消费旺季提产，新能源汽车产销爬升但三元电池需求有限 [3] - 国内镍库存延续增长，市场按需采购，现货升水小幅上调，海外LME库存亦增长 [3]