投资评级与目标价 - 报告对美好医疗维持"买入"评级 [1][4][6] - 目标价为人民币27.11元，较前值24.78元有所上调 [4][6] 核心财务表现 - 9M25公司实现营业收入11.94亿元，同比增长3.3% [1][6] - 9M25归母净利润为2.08亿元，同比下降19.3% [1][6] - 3Q25单季度业绩改善显著，收入4.62亿元（同比+2.6%），归母净利润0.94亿元（同比+5.9%），扣非归母净利润0.93亿元（同比+9.6%） [1][6] - 9M25毛利率为39.34%，同比下降2.44个百分点 [3] 费用与成本分析 - 9M25销售费用率和管理费用率分别为3.22%和8.06%，同比分别上升0.60和1.60个百分点 [3] - 9M25研发费用率为8.77%，同比下降0.17个百分点 [3] - 9M25财务费用率为-2.29%，同比下降1.13个百分点 [3] - 毛利率下滑主要归因于产能转移的影响 [3] 业务发展与战略布局 - 公司在马来西亚布局双基地备份工厂，以应对国际地缘政治风险 [2] - 业务向血糖管理、心血管、体外诊断等多领域拓展，实现多元化发展 [2][4] - 为国际客户定制的胰岛素注射笔已规模化量产 [2] - 自主开发的"美好笔"核心研发已完成，国内外客户拓展有序推进 [2] 盈利预测与估值 - 预测25/26/27年归母净利润分别为3.70/4.40/5.20亿元，同比增长1.4%/19.4%/18.6% [4][10] - 预测25/26/27年EPS分别为0.65/0.77/0.92元 [4][10] - 基于26年35倍PE估值（高于可比公司Wind一致预期均值28倍）得出目标价 [4][13] - 核心业务客户合作长期稳定，多元化业务有望成为第二增长曲线 [4]