投资评级 - 报告对硅宝科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][4] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度营收26.51亿元，同比增长24.3%；归母净利润2.29亿元，同比增长44.6% [4] - 2025年第三季度单季营收9.44亿元，同比小幅下降3.1%，但环比增长1.6%；归母净利润0.75亿元，同比大幅增长32.2%，环比下降10.0% [4] - 报告维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.43亿元、4.35亿元、5.04亿元，对应EPS分别为0.87元、1.11元、1.28元/股 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为23.6倍、18.6倍、16.1倍 [4] 项目进展与成长动力 - 公司“5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目”已完工并转入固定资产 [4][5] - “年产8500吨偶联剂、411.7吨异丙醇、719.6吨一水合乙二胺项目”也已完工转固 [5] - 2025年三季度末，公司在建工程较期初减少1.35亿元，下降72.19%，主要系上述项目转固所致 [5] - 新产能的投放被视为公司未来的重要成长动力，公司力争在创立的第三个十年实现产值百亿目标 [4] 成本与盈利能力分析 - 主要原材料有机硅DMC价格处于低位，2025Q3市场价格为11,380元/吨，同比下跌16.4%，环比下跌5.9% [5] - 截至报告日，有机硅DMC价格11,300元/吨，同比下跌17.5%，处于2017年以来的3.08%历史分位，测算价差为3,984元/吨，同比下跌23.6% [5] - 原材料价格低位有助于公司盈利能力修复，2025年前三季度公司销售毛利率和净利率分别为21.53%和8.64%，同比分别提升0.9和1.09个百分点 [5] 费用情况 - 2025年第三季度，公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为4,789万元、2,668万元、3,487万元、123万元 [5] - 四项费用同比变化分别为+18.0%、-23.5%、+19.5%、+70.3%；环比变化分别为-9.1%、+0.6%、+3.8%、+229.0% [5]