投资评级 - 报告对涛涛车业维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 报告认为涛涛车业作为北美休闲车龙头，有望强者恒强，主要驱动力为单三季度业绩高速增长（归母净利润同比增长121%）、北美电动低速车需求激增、公司产能扩张及市场份额提升、以及新产品和新渠道的拓展 [1][2][3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入27.7亿元，同比增长25%；实现归母净利润6.1亿元，同比增长101% [1] - 前三季度加权ROE为18.1%，同比提升8.0个百分点；销售净利率为21.9%，同比提升8.0个百分点；销售毛利率为42.3%，同比提升6.0个百分点 [1] - 单三季度，公司实现营业收入10.6亿元，同比增长28%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长121% [1] - 单三季度ROE为7.9%，同比提升3.9个百分点；销售净利率为25.0%，同比提升10.6个百分点；销售毛利率为46.1%，同比提升9.1个百分点 [1] 战略布局与公司行动 - 公司拟首次公开发行H股股票并在香港联交所主板上市，以推动全球化战略布局、提升国际品牌影响力 [1] - 公司与宇树科技共同推进机器人海外销售合作，旨在拓展智能机器人在欧美及东南亚市场的应用，并与开普勒、K-Scale等公司达成战略合作，以机器人作为智能化起点 [3] 行业需求与公司供给 - 北美电动低速车需求激增，驱动因素包括美国60%的汽车单次出行距离不超过6英里，75%不超过10英里；传统汽车购车成本和保险费用上升；短途出行场景与多种活动契合；美联储降息有望提振北美消费 [2] - 公司产品使用场景持续扩圈，截至2025年6月末已实现球场内突破，2家球场小规模进驻 [2] - 公司产能持续扩张，越南基地冲刺满产、美国工厂全力推进、泰国工厂预计2026年2月基本建成 [2] - 公司新品全景露营车CITY定价15500美元正式发售；第二品牌TEKO已于9月北美首发，拥有50多家高端经销商、12家以上专属旗舰店布局，并与北美TOP1电动高尔夫球车连锁经销商战略合作，覆盖美国15个核心州 [3] - 截至2025年6月末，公司高尔夫球车高端经销商突破230家，并进驻北美高端购物中心North Park；电动自行车高端经销商突破300家 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年收入分别为42亿元、57亿元、75亿元，同比增长42%、35%、33% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.9亿元、10.5亿元、13.8亿元，同比增长82%、34%、31%，2024-2027年复合增速为47% [3] - 对应2025-2027年PE分别为33倍、25倍、19倍 [3] - 根据财务摘要，公司2025年预测ROE为22%，2026年为25%，2027年为26% [5][11]