投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 报告认为公司短期业绩承压，但有望受益于AIGC发展带来的算力需求释放，维持“买入”评级 [4] - 公司IDC机柜规模超7.2万个，全国规划机柜规模超23万个，机柜交付速度加快 [4] - 公司正加速内蒙古、天津、上海、长沙等多地IDC项目建设，以支持未来增长 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收54.79亿元，同比减少5.96% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润1.44亿元 [4] - 2025年第三季度公司实现营收17.63亿元，实现归母净利润0.29亿元 [4] - 2025年第三季度IDC业务营收5.96亿元，同比增长8.74%，毛利率32.12% [5] - 2025年第三季度云计算业务营收11.49亿元，同比减少13.44%，毛利率7.30% [5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润为2.02/4.43/5.61亿元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE为117.8/53.8/42.5倍 [4] - 当前股价对应2025-2027年EV/EBITDA分别为20.5倍、14.8倍、12.8倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入为76.37/81.86/89.90亿元 [6] 业务发展动态 - 2025年新投产IDC机柜数超1.6万个 [5] - 云计算业务收益减少部分原因是公有云相关资产到期处置，Q3收益减少0.30亿元 [5] - 公司持续优化云计算业务客户结构 [5] - 上海嘉定项目一期已全部售出并上架，二期项目完成全部预售并于2025年初陆续交付 [6] - 积极推进呼和浩特算力项目、天津宝坻三期项目、杭州项目及长沙项目等 [6]