投资评级与目标 - 报告给予图南股份买入-A投资评级 [5][8] - 设定12个月目标价为33.4元，相较于2025年10月22日收盘价27.97元存在约19.4%的潜在上行空间 [5][8] - 评级为维持评级 [8] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度业绩出现短期波动，营收8.59亿元，同比下降20.46%，归母净利润1.23亿元，同比下降52.21% [1] - 2025年第三季度单季营收2.60亿元，同比下降25.28%，归母净利润0.3亿元，同比下降54.49% [1] - 业绩下滑主要归因于全资子公司图南智能和图南部件处于产能爬坡阶段，产品交付到收入确认存在周期，较高的运营成本导致子公司亏损，从而阶段性影响公司整体盈利水平 [2] - 公司前三季度毛利率为28.05%，同比下降7.78个百分点，净利率为14.36%，同比下降9.55个百分点 [2] 财务状况与运营动态 - 公司预付款项大幅增长至4375.62万元，较期初增加2079.75%，主要为采购原材料支付的预付款增加所致 [3] - 应付账款达4.64亿元，较期初增长256.6%，反映了为满足生产交付要求增加的材料采购以及建设项目投入 [3] - 存货为7.50亿元，较期初增长38.48%，系根据在手订单情况合理安排生产备货 [3] 未来展望与增长动力 - 预计公司2025年收入与净利润将分别下降12.5%和28.7%，但2026年将强劲反弹，增速分别达47.3%和83.6% [5] - 增长动力来源于子公司中小零部件业务产能持续爬坡并不断放量，以及沈阳图南规模效应的显现 [4] - 公司通过"材料-制造"双赛道布局，深度强化其在航空发动机产业链中的产品壁垒，中小零部件业务的耗材属性为公司注入新增量 [4] - 基于2026年38倍市盈率的估值，得出目标价 [5] 财务预测摘要 - 预测公司2025年/2026年/2027年营业收入分别为11.00亿元/16.21亿元/22.94亿元 [6] - 预测同期净利润分别为1.90亿元/3.50亿元/5.32亿元 [6] - 预测每股收益分别为0.48元/0.88元/1.34元 [6]