投资评级 - 报告对行动教育（605098SH）维持“增持”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩显著回暖，收入利润实现高速增长，主要得益于培训需求恢复和报到率提升 [1] - 公司产品结构优化和费用管控成效显现，盈利能力持续提升 [2] - AI战略赋能和“百校计划”推进为公司长期发展注入新动能，成长空间进一步打开 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入57亿元，同比增长05%；归母净利润21亿元，同比增长104% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入22亿元，同比增长279%；归母净利润08亿元，同比增长428% [1] - 2025年前三季度/第三季度公司销售净利率达到3838%/3853%，同比提升343/444个百分点 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度/第三季度毛利率分别为7854%/8016%，同比提升263/478个百分点，主要系高毛利的管理培训业务占比回归正常水平 [2] - 2025年第三季度销售费用率为2463%，同比下降477个百分点，主要因去年同期“校长节”导致费用基数较高 [2] - 2025年第三季度管理费用率为109%，同比下降184个百分点，主要系内部管理效率提升 [2] 增长驱动因素与未来展望 - 三季度业绩高增主要系二季度受外部环境影响的部分客户需求延后至三季度集中释放，7、8月课程报到率出现拐点 [1] - 截至2025年9月末，公司合同负债余额为1048亿元，在手订单充足，为未来业绩确认提供保障 [1] - AI测评系统已提升新人留存率和出单业绩，有效提升销售团队搭建效率与质量 [3] - “百校计划”进展顺利，截至7月已成功招募9位分校总经理，组建42人核心团队，累计创造业绩超527万元 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为294/334/371亿元 [3] - 对应2025-2027年PE分别为16倍/14倍/13倍 [3] 分红政策 - 公司拟派发每股05元现金红利（含税），占2025年第三季度归母净利润的715% [2]