投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩符合预期，前三季度实现营收139.0亿元，同比增长19.5%，归母净利润25.7亿元，同比增长67.5% [7] - 2025年第三季度单季实现营收47.95亿元，同比增长23.2%，归母净利润8.81亿元，同比增长54.1% [7] - 公司业绩同比维持高增长，自2024年以来的产品提价成果得到进一步夯实 [7] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为33.5亿元、38.6亿元、44.2亿元，对应市盈率分别为19倍、16倍、14倍 [7] 市场与财务表现 - 截至2025年10月22日，公司收盘价为15.50元，市净率为2.0倍，股息率为2.65% [2] - 公司2025年前三季度毛利率为32.4%，较2024年全年的25.0%显著提升 [6] - 预计2025年全年营业收入为181.78亿元，同比增长14.6%，归母净利润为33.49亿元，同比增长37.0% [6] 行业与竞争格局 - 2025年第三季度玻纤行业价格环比下降，缠绕直接纱均价为3800.6元/吨，环比下降127.5元/吨 [7] - 公司凭借产品结构优势，预计单吨利润环比降幅小于行业平均水平 [7] - 2025年9月，玻纤行业协会联合主要企业发布反对“内卷式”竞争的倡议书，随后多家企业宣布产品价格上浮5-10% [7] - 此轮提价缩小了头部企业与中小企业的产品价格差，为头部企业进一步提价打开空间，预计第四季度可能有进一步提价机会 [7] 公司战略与运营 - 公司对桐乡基地18万吨无碱池窑拉丝产线进行技改扩产，总投资9.5亿元，技改完成后产能预计提升至20万吨，预计投资收益率达15.51% [7] - 公司加速在玻璃纤维特种布领域的布局，以应对PCB高景气带来的需求，并已持续向下游送样 [7] - 公司采用池窑法技术路线推进特种布研发生产，相较于主流的坩埚法，具有规模更大、单位成本更低的潜在优势 [7] - 公司此前在粗纱与电子布的池窑与织布方面的技术积累，有望在特种布领域实现协同效应 [7]