投资评级 - 报告对同花顺(300033.SZ)的投资评级为“推荐”，且为“维持”评级 [1] 核心观点 - 报告继续看好公司业绩受益于资本市场交易活跃度的提升 [1][9] - 公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，基于庞大的C端客户资源及渠道网络，在广告及互联网推广业务上具备较强竞争优势 [9] - 中长期看好公司“ALL in AI”战略及金融垂类大模型问财HithinkGPT的应用，认为AI产品有望为业绩注入新活力 [9] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入32.61亿元，同比增长39.67% [4][8] - 2025年第三季度单季度实现营收14.81亿元，同比增长56.72%，带动前三季度收入增速较上半年（28.07%）进一步提升 [8] - 2025年前三季度实现归母净利润12.06亿元，同比增长85.29% [4][8] - 2025年第三季度单季度实现归母净利润7.04亿元，同比增长144.50%，盈利增速较上半年（38.29%）显著提升 [8] - 公司收入及利润高增主要源自三季度资本市场活跃度的继续回升，推动金融信息服务需求增强 [8] 现金流与合同负债 - 公司前三季度经营性现金流净额21.96亿元，同比增长235.32% [8] - 合同负债（预收服务费及软件款）达25.19亿元，同比增长69.50%，为持续增长提供动能 [8] 盈利能力与费用效率 - 公司2025年前三季度毛利率同比提升3.35个百分点至89.04% [8] - 2025年第三季度单季度毛利率环比二季度提升2.68个百分点至91.55% [8] - 2025年前三季度期间费用率同比下降8.88个百分点至46.38% [8] - 研发费用率同比下降11.43个百分点至26.46%，是期间费用率优化的主要原因 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为24.61亿元、31.22亿元、38.60亿元 [7][9] - 对应2025-2027年EPS分别为4.58元、5.81元、7.18元 [7][9] - 以报告发布日股价计算，2025-2027年对应PE分别为76.7倍、60.4倍、48.9倍 [7][9] - 预测毛利率将从2024年的89.4%持续提升至2027年的91.2% [7] - 预测净利率将从2024年的43.5%持续提升至2027年的48.6% [7] - 预测ROE将从2024年的22.9%显著提升至2027年的42.6% [7]