投资评级 - 报告对宁德时代维持“强烈推荐”评级 [1] 核心观点 - 公司作为全球领先的锂电池企业，动力和储能电池技术实力领先，全球市场布局全面 [10] - 全球动力储能市场需求快速增长，报告上调公司2025-2027年盈利预测 [10] - 看好公司作为全球锂电池领先企业的技术和成本控制优势，以及在固态电池等新技术领域的前瞻性布局 [10] 财务表现 - 2025年前三季度，公司实现总营业收入2,830.72亿元，同比增长9.28%；实现归母净利润490.34亿元，同比增长36.20% [5] - 2025年第三季度，公司实现营业收入1,041.86亿元，同比增长12.90%；归母净利润185.49亿元，同比增长41.21% [5] - 2025年前三季度公司销售毛利率为25.31%，前三季度毛利率分别为24.4%、25.6%、25.8%，呈现逐季度提升态势 [9] - 2025年前三季度公司销售净利率为18.47%，较2024年前三季度及全年呈现明显增长 [9] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为4,283.45亿元、5,280.65亿元、6,336.31亿元，同比增长率分别为18.3%、23.3%、20.0% [7] - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为667.06亿元、854.45亿元、1,062.23亿元，同比增长率分别为31.5%、28.1%、24.3% [7][10] 运营与业务 - 2025年第三季度公司动力、储能合计出货量接近180GWh，其中储能占比约20%，海外出口占比约两成 [9] - 截至第三季度末，公司存货和合同负债分别为802.12亿元和406.78亿元，较2024年末分别增长34.1%和46.1%，反映产品需求端良性增长 [9] - 公司产能饱和，正加速产能扩张力度，后续随着产能逐步释放，国内储能产品出货情况将会改善 [10] - 公司推出的587Ah储能专用电芯在能量密度、安全边界与长寿命三大关键要素之间具备优势，正在加快量产速度以满足市场需求 [10] 行业与市场 - 国内外储能需求迎来快速增长，为公司后续发展提供机遇 [10] - 国内储能市场在相关政策出台后迎来快速增长；全球AI数据中心规模的快速扩张带来了巨大的电力需求，光储系统可作为数据中心主电源 [10] 估值指标 - 基于2025年10月22日收盘价，公司2025-2027年对应的PE估值分别为25.5倍、19.9倍、16.0倍 [7][10] - 公司2025-2027年对应的PB估值分别为5.2倍、4.5倍、3.9倍 [7]