投资评级 - 投资评级：买入（维持）[5] 核心观点 - 报告核心观点：公司Q3收入快速增长，益生菌行业高景气度为其注入成长动能，维持"买入"评级[5] 基本数据与市场表现 - 2025年10月23日收盘价为16.96元，总市值为4,468.88百万元，流通市值为3,286.25百万元[3] - 公司总股本为263.50百万股，资产负债率为5.90%，每股净资产为6.93元/股[3] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入2.67亿元，同比增长22.3%，归母净利润0.76亿元，同比增长7.1%[7] - 2025年第三季度单季实现营收1.04亿元，同比增长29%，归母净利润0.35亿元，同比增长26.6%[7] - 2025年第三季度扣非归母净利润为0.32亿元，同比增长36.2%[7] 行业前景与公司发展 - 中国益生菌市场在2025年1-7月总销售额达704亿元，同比增长近40%，销量增长超25%[7] - 公司内蒙古食用益生菌车间于9月初投产，当月实现产值600余万元，预计本年度总产值可达3000~4000万元[7] - 新工厂项目完全建成后，预计5年内可实现年产值40亿元，支撑主业食用益生菌稳健发展[7] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为56.43%，同比提升3.72个百分点[7] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为10.81%/6.95%/7.5%/-4.73%，同比变动-0.13/-1.78/-2.4/+3.73个百分点[7] - 2025年第三季度净利率为33.67%，同比微降0.64个百分点，扣非归母净利率为30.71%，同比提升1.62个百分点[7] 公司战略与成长动能 - 公司主业食用益生菌采取B端和C端双轮驱动增长策略，B端持续拓展新客户，C端未来或通过合作、并购孵化大单品[7] - 公司携手呜咔实验室联合开发，积极打造大单品，并积极推进益生菌领域的保健食品批文，未来有望切入医院药店等线下渠道[7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为374/472/593百万元，同比增长率分别为23.51%/26.19%/25.63%[6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为103/124/157百万元，同比增长率分别为9.22%/20.35%/26.59%[6] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.39/0.47/0.60元/股，ROE分别为5.57%/6.45%/7.80%[6] - 对应2025-2027年市盈率分别为43/36/28倍[6]