投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 公司是国内航空航天石英玻璃纤维主导供应商，拥有完整产业链，并推出国内首创10.5代TFT-LCD光掩膜基板 [4] - 定增扩充石英电子纱/布产能，以满足下游AI服务器、5G通信等新兴需求，新兴领域布局将为公司持续发展提供动能 [4] - 公司航空航天领域订单逐渐恢复，同时在超薄石英电子布产品方面取得较大进展 [1] 2025年第三季度及前三季度业绩 - 3Q25单季度营收4.74亿元，同比增长18.82%；归母净利润1.12亿元，同比增长79.51%；扣非净利润1.02亿元，同比增长83.76% [1] - 13Q25累计营收13.82亿元，同比增长5.17%；归母净利润3.34亿元，同比增长42.23%；扣非净利润3.05亿元，同比增长60.61% [1] - 13Q25毛利率同比提升6.60个百分点至48.96%；净利率同比提升3.92个百分点至22.47% [1] - 3Q25单季度毛利率同比提升7.24个百分点至48.47%；净利率同比提升6.00个百分点至21.47% [1] 费用与现金流 - 13Q25期间费用率同比减少1.25个百分点至24.17%，其中销售费用率同比减少0.25个百分点至1.37%，管理费用率同比减少0.25个百分点至8.40%，财务费用率为0.08%（去年同期为0.14%），研发费用率同比减少0.70个百分点至14.32% [2] - 13Q25研发费用为1.98亿元，同比增长0.29% [2] - 1~3Q25经营活动净现金流为2.09亿元，去年同期为1.37亿元 [2] 资产负债关键项目变动 - 截至3Q25末，应收账款及票据为9.04亿元，较年初增加15.60% [2] - 预付款项为1.28亿元，较年初增加41.89% [2] - 存货为9.47亿元，较年初增加27.43% [2] - 合同负债为0.21亿元，较年初减少8.76% [2] 公司治理与产能扩张 - 公司实施第四期股权激励，以38.90元/股的授予价格向248名激励对象首次授予142.40万股限制性股票 [3] - 股权激励解锁条件为：以2024年净利润3.26亿元为基数，2025-2027年净利润增长率分别不低于25%、56%、95%，对应净利润分别不低于4.08亿元、5.09亿元、6.36亿元 [3] - 公司公告拟募资不超过3亿元，全部用于石英电子纱智能制造（一期）建设项目，建成后将形成新增年产石英电子纱1000吨产品的生产能力 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.39亿元、6.34亿元、8.64亿元 [4] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.84元、1.21元、1.65元 [5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为93倍、64倍、47倍 [4][5]