投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [7] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现收入56.63亿元，同比增长9.71%；归母净利润8.65亿元，同比增长29.39% [2][4] - 2025年第三季度单季实现收入18.69亿元，同比增长3.43%，环比下降17.92%；归母净利润2.63亿元，同比下降16.85%，环比下降35.38% [2][4] - 预计公司2025-2026年实现净利润11.4亿元、15.0亿元，对应市盈率分别为26倍、20倍 [6] - 第三季度期间费用率为22.6%，环比提升3.9个百分点，主要因收入减少导致，费用绝对值保持稳定 [11] - 第三季度末存货为17.89亿元，环比下降5.5% [11] 业绩驱动因素分析 - 第三季度收入环比下降主要因逆变器需求走弱，欧洲户储及工商储在第二季度有较强补库需求，而第三季度补库结束叠加夏季假期影响，导致欧洲需求相对平淡 [11] - 澳洲需求在第三季度较为旺盛，其他亚非拉地区维持偏强表现 [11] - 第三季度为发电旺季，电站业务预计收入和利润环比相对平稳 [11] 未来展望 - 第三季度被认为是公司需求底部，考虑到下游备货节奏的周期性，第四季度公司逆变器需求有望边际转好 [11] - 得益于海外工商储的爆发，公司依然具备可观的成长空间，预计未来两年工商储有望保持同比高速增长，收入体量有望逐步追平户储，打造第二增长曲线 [11] - 户储业务预计将保持稳步增长 [11]