投资评级 - 报告对中材国际维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司前三季度收入稳健增长，新签合同额表现亮眼，特别是境外业务实现高速增长，叠加高股息预期，投资吸引力持续提升 [1][2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入329.98亿元，同比增长3.99% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润20.74亿元，同比增长0.68% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入113.22亿元，同比增长4.48% [1] - 2025年第三季度单季实现归母净利润6.53亿元，同比下降1.18% [1] - 综合毛利率为17.18%，同比下降1.68个百分点 [3] - 期间费用率为8.95%，同比下降1.46个百分点，其中财务费用率下降1.14个百分点是主因 [3] - 净利率为6.76%，同比下降0.09个百分点 [3] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为-6.29亿元，同比多流出3.69亿元 [3] 新签订单与在手订单 - 2025年前三季度新签合同总额598.82亿元，同比增长13% [2] - 分业务看，工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务新签合同额分别为388.87亿元、72.23亿元、120.09亿元，同比分别增长16%、45%、下降8% [2] - 分地区看，境内新签合同额同比下降18%，境外新签合同额同比增长37% [2] - 2025年第三季度单季新签合同额同比增长19%，其中境外新签订单同比大幅增长100% [2] - 截至三季度末，未完成合同额668.56亿元，较上期增长7.77% [2] 盈利预测与股息预期 - 维持2025-2027年归母净利润预测为30.7亿元、33.2亿元、35.8亿元 [1] - 预计2025年、2026年每股收益分别为1.17元、1.26元 [4] - 根据公司2024年分红计划，预计2025年、2026年股息率或将达到5.4%、6.4% [1] 估值指标 - 当前股价对应2025年预测市盈率为8.16倍，市净率为1.09倍 [4] - 当前股价对应2026年预测市盈率为7.57倍，市净率为1.01倍 [4]