投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [3][5] 核心观点 - 公司作为全球电热毛巾架出口代工龙头，深入合作大客户，智能制造优势明显，中长期市占率有望持续提升 [3] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润1.47/1.72/1.97亿元，同比增长24.9%/16.6%/14.7% [3][4] 公司概况 - 公司自2005年成立，经过二十年稳步发展，形成覆盖全球的暖通家居制造与销售网络 [1] - 创始人持股比例较高，股权结构稳定，核心管理团队经验丰富 [1][15][20] - 2025H1营业总收入同比增长7.53%至5.05亿元，归母净利润同比增长35.53%至0.6亿元 [1][22][23] - 2024年营业收入达10.5亿元，2023年归母净利润为1.64亿元 [22] 行业分析 - 电热毛巾架在采暖散热器的渗透率从2012年的10.85%提升至2023年的13%，未来仍有较大提升空间 [2] - 全球卫浴毛巾架行业需求旺盛，欧洲六国销量相对稳定，美国市场存在存量翻新需求 [2][28][36] - 行业竞争格局高度分散，参与者包括欧洲老牌企业、新兴地区制造商及中国本土企业 [2][33] 核心竞争力 - 研发体系完善，拥有全自动冲孔翻边、网带式钎焊等多项制造技术，年产超过200万套卫浴毛巾架 [3][37] - 销售以出口代工为主，2024年外销占比达95%，代工占比97%，英国为核心销售市场，收入占比超60% [3][51][52] - 与翠丰集团等欧洲头部客户深度合作，2024年前五大客户销售占比43.05% [3][52] - 通过智能化转型提升产能利用率，卫浴毛巾架产能利用率从2022年79%提升至2024年103.05% [3][59][61] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为11.53/12.57/13.61亿元，同比增长9.8%/9.1%/8.3% [4][66][67] - 预计2025-2027年整体毛利率分别为26.54%/27.10%/27.64% [68][69] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.47/1.72/1.97亿元，对应EPS为1.70/1.98/2.27元/股 [3][4][70] 募投项目 - 拟实施年产130万套和100万套毛巾架自动化生产线项目，预计总投资约6.15亿元，建设周期18个月 [61][65] - 项目旨在提升生产线自动化与智能化水平，缓解产能瓶颈，扩大业务规模 [63][64]