投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 报告认为公司2025年第三季度业绩略低于市场预期，但看好其长期发展趋势，主要基于新产品推出、客户多元化以及产能扩张 [1][8] - 公司多合一总成产品渗透率快速提升，第6代电驱系统即将推出，并横向拓展至智能悬架等底盘域产品 [8] - 客户结构呈现新势力、传统车企、海外车企多元发展态势，海外业务基于“Local for Local”战略开始放量 [8] - 苏州和常州工厂产能扩建快速推进，预计新增驱动总成、电机、电控、电源产能分别为12万套、10万套、97万套、29万套 [8] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度营收53.77亿元，同比增长15.32% [8] - 2025年第三季度归母净利润2.43亿元，同比下降15.55% [8] - 2025年第三季度扣非净利润2.22亿元，同比下降22.16% [8] - 2025年前三季度营收145.25亿元，同比增长35.52%；归母净利润7.92亿元，同比增长38.38% [8] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为14.45%，同比下降2.89个百分点，预计系产品与客户结构变化导致 [8] - 2025年前三季度毛利率为15.89%，同比下降0.40个百分点 [8] - 2025年第三季度期间费用率为8.85%，同比上升1.26个百分点，其中研发费用率同比增长1.01个百分点，预计系海外客户开发及线控等新品投入所致 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为11.29亿元、16.79亿元、25.82亿元，同比增长率分别为20.64%、48.67%、53.81% [1][8] - 预测公司2025年至2027年每股收益（最新摊薄）分别为0.47元、0.70元、1.07元 [1][8] - 基于当前股价，对应2025年至2027年市盈率（P/E）分别为66倍、44倍、29倍 [1][8] - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为215.31亿元、284.67亿元、366.98亿元，同比增长率分别为33.09%、32.21%、28.91% [1]