投资评级与目标价 - 报告维持对汇川技术的“买入”评级 [7] - 基于2026年42倍市盈率，目标价为104.41元人民币，较前值92.41元有所上调 [5][7] 核心财务表现 - 2025年第三季度实现营收111.53亿元，同比增长21.05%，但环比下降3.28% [1] - 2025年第三季度归母净利润为12.86亿元，同比增长4.04%，环比下降21.87%，低于预期的14.08亿元 [1] - 2025年前三季度累计营收达316.63亿元，同比增长24.67%；累计归母净利润为42.54亿元，同比增长26.84% [1] - 2025年第三季度毛利率为27.51%，同比及环比分别下降2.18和2.13个百分点；净利率为11.77%，同比及环比分别下降1.98和2.64个百分点 [2] - 2025年第三季度研发费用同比大幅增长40.28%，研发费用率达9.22% [2] 分业务表现 - 2025年前三季度工控业务收入约131亿元，同比增长约20% [3] - 工控业务细分中，通用变频器/通用伺服系统/PLC&HMI/工业机器人收入分别为40.5/53.4/12.9/8.7亿元 [3] - 估算2025年第三季度工控业务收入约43亿元，同比增长27%；新能源汽车与轨交业务收入约55亿元，同比增长23% [3] - 2025年前三季度新能源汽车与轨交业务收入148亿元，同比增长38%；智慧电梯业务收入36亿元，同比基本持平 [3] 战略布局与增长驱动 - 公司积极投入人形机器人赛道，已构建从研发到大批量制造的完整体系，并在9月工博会展出相关核心部件 [4] - 战略上采取“核心部件+场景方案”双轮驱动，依托在工控领域积累的技术、客户与供应链优势 [4] - 工控业务订单持续向好，收入增速超越行业表现，公司正加速全球市场突破以提升份额 [3] - 新能源汽车业务方面，联合动力于9月在创业板上市，长期看好其巩固第三方头部地位及规模效应带来的盈利提升 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为55.35/67.28/81.27亿元，三年复合增速为23.78% [5] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为2.04/2.49/3.00元 [5] - 基于2026年42倍市盈率给予目标价，高于可比公司39倍的Wind一致预期均值，溢价源于其行业龙头地位、工控业务出海及人形机器人布局领先 [5]