投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [4][6] 核心观点 - 报告认为公司作为全球粗纱龙头及电子布龙头，具备成本及产品结构优势，有望持续夯实自身竞争力 [4] - 考虑到公司业绩同比增幅较优，上调公司25-27年归母净利润预测为35/42/46亿元（前值30/35/39亿元） [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入139.04亿元，同比增长19.53%；实现归母净利润25.68亿元，同比增长67.51% [1] - 2025年第三季度单季度实现营业收入47.95亿元，同比增长23.17%；实现归母净利润8.81亿元，同比增长54.06% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为26.12亿元，同比增长125.91%；第三季度单季度扣非归母净利润为9.11亿元，同比增长72.57% [1] - 公司Q3收入环比提升3.6%，但归母净利润和扣非净利润环比分别下降7.9%和4.8% [2] 盈利能力与费用控制 - 2025年前三季度公司整体毛利率为32.42%，同比提升8.69个百分点 [3] - 期间费用率为9.00%，同比下降1.47个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降0.05/0.77/0.42/0.24个百分点 [3] - 净利率为19.22%，同比提升5.59个百分点 [3] 财务状况与现金流 - 截至2025年第三季度末，公司资产负债率为39.40%，同比下降2.63个百分点，资本结构有所优化 [3] - 经营性现金流净额为21.35亿元，同比增加10.63亿元 [3] - 收现比同比提升3.21个百分点至76.62%，付现比同比下降1.94个百分点至60.10%，现金流运营良好 [3] 行业与市场情况 - 根据卓创资讯，2025年第三季度缠绕直接纱均价为3637元/吨，环比下降4%，同比下降2% [2] - 截至2025年9月底，玻纤行业库存为86.5万吨，同比增长14.4%，但较第二季度末下降3% [2] - 2025年第三季度全国玻纤纱及制品出口量环比下降4.9%，同比下降1.3% [2] - 电子布Q3价格亦有修复，预计电子布Q3均价为3.99元/米，环比下降2.6%，同比下降0.2% [2] 未来价格展望 - 第四季度来看，10月预计池窑粗纱价格大概率稳中小幅提涨，国内大厂存价格提涨意向，其余厂家后期或有跟涨预期 [2] - 电子纱当前普通产品产量缩减，高端产品产量有限下，供应紧俏度持续，且政策端推动下，企业间价格提涨意愿较强，预计价格大概率呈上涨趋势 [2] 财务预测摘要 - 预测公司2025年营业收入为194.645亿元，同比增长22.76%；归母净利润为34.762亿元，同比增长42.19% [5] - 预测2026年营业收入为215.4743亿元，同比增长10.70%；归母净利润为42.2571亿元，同比增长21.56% [5] - 预测2027年营业收入为228.7147亿元，同比增长6.14%；归母净利润为46.1446亿元，同比增长9.20% [5] - 预测2025年每股收益（EPS）为0.87元，对应市盈率（P/E）为17.85倍 [5]