投资评级 - 报告对派能科技的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度销量同比高速增长，单位盈利进一步提升 [1] - 2025年前三季度公司营收同比增长42.5%，归母净利润同比增长28% [8] - 2025年第三季度营收同比增长56.1%，归母净利润同比增长94% [8] - 公司在家用储能传统市场持续复苏，并积极开拓新兴市场，工商业储能业务取得突破性增长 [8] - 不考虑汇兑影响，第三季度单位盈利环比提升明显，后续随稼动率提升，盈利水平有望逐季改善 [8] - 基于公司在欧洲户储的渠道优势及钠电池等新品的快速放量预期，维持“买入”评级 [8] 业绩表现 - 2025年第一季度至第三季度，公司实现总销量2405MWh，同比增长142% [8] - 2025年第三季度单季销量1078MWh，同比增长156%，环比增长16% [8] - 预计2025年全年销量有望达到4GWh以上，同比增长约170% [8] - 2025年第三季度单Wh均价为0.9元（含税），环比持平 [8] - 剔除汇兑和投资收益影响，第三季度单Wh盈利约0.03元/Wh以上，环比提升近0.02元/Wh [8] - 2025年第三季度毛利率为21.1%，同比下降11.9个百分点，环比上升0.5个百分点 [8] 财务预测 - 预测公司2025年营业总收入为32.31亿元，同比增长61.18% [1] - 预测公司2025年归母净利润为1.03亿元，同比增长149.70% [1] - 预测公司2026年归母净利润为4.97亿元，同比增长383.95% [1] - 预测公司2027年归母净利润为7.19亿元，同比增长44.82% [1] - 对应市盈率（PE）预测分别为2025年152.22倍、2026年31.45倍、2027年21.72倍 [1] 业务进展 - 钠离子电池业务实现销售超过100MWh [8] - 共享换电电池业务实现销售超过400MWh [8] - 国内外工商业储能业务取得突破性增长 [8]