投资评级 - 报告对中材国际维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年前三季度营收实现329.98亿元，同比增长3.99%，归母净利润20.74亿元，同比增长0.68%，但扣非归母净利润为18.51亿元，同比下降9.74% [1] - 第三季度单季营收保持稳健增长，但利润端略有承压，新签合同表现亮眼，特别是境外业务实现高速增长 [1][3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度毛利率同比下滑1.68个百分点至17.18%，期间费用率同比下降1.46个百分点至8.95% [2] - 公司净利率同比微降0.09个百分点至6.76%，主要受资产及信用减值损失同比大幅增加283.20%至3.20亿元的影响，但投资净收益同比增加248.24%至1.32亿元起到部分对冲作用 [2] - 前三季度经营活动现金流净额为-6.29亿元，净流出同比增加141.66%，但第三季度单季经营现金净流出同比大幅减少98.12%至-0.22亿元 [3] 业务运营与新签合同 - 2025年前三季度公司新签合同总额598.82亿元，同比增长13%，其中境外新签合同额413.04亿元，同比大幅增长37%，境内新签合同额185.78亿元，同比下降18% [3] - 第三季度单季新签合同187.18亿元，同比增长19%，境外新签合同134.65亿元，同比增幅高达100%，境内新签合同52.53亿元，同比下降41% [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为31.40亿元、33.37亿元、35.63亿元，对应每股收益分别为1.20元、1.27元、1.36元 [4] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为484.46亿元、510.78亿元、539.29亿元，增长率分别为5.0%、5.4%、5.6% [5] - 对应2025年预测市盈率为7.99倍，市净率为1.09倍 [5]