投资评级 - 东方财富证券对宝丰能源维持"增持"评级 [2][5] 核心观点 - 报告认为宝丰能源作为国内领先的煤制烯烃生产企业，新增产能投产顺利，产销量增长是公司成长的主要驱动力 [1][4] - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，营收同比增长46.43%至355.45亿元，归母净利润同比增长97.27%至89.50亿元 [4] - 尽管部分产品价格有所下降，但受益于销量提升和焦炭价格上涨，公司整体盈利能力保持稳定 [4] - 公司注重股东回报，保持较高现金分红，2025年现金分红总额约为20.36亿元 [4] 财务业绩表现 - 2025年第三季度单季营收127.25亿元，同比增长72.49%，环比增长5.61% [4] - 2025年第三季度归母净利润32.32亿元，同比增长162.34%，环比微降1.48% [4] - 2025年第三季度扣非归母净利润33.92亿元，同比增长144.03%，环比增长13.74% [4] 产能与产销情况 - 内蒙古煤制烯烃项目第二系列100万吨/年烯烃生产线于2025年1月投入试生产，第三系列100万吨/年生产线计划于2025年3月试生产 [4] - 2025年第三季度聚乙烯销量67.82万吨，环比增长6.25%；聚丙烯销量66.71万吨，环比增长6.50% [4] - 2025年第三季度焦炭销量177.39万吨，环比增长4.18% [4] 产品价格表现 - 2025年第三季度聚乙烯均价6439元/吨（不含税），环比下降0.85% [4] - 2025年第三季度聚丙烯均价6181元/吨（不含税），环比下降2.61% [4] - 2025年第三季度焦炭均价1005元/吨（不含税），环比上涨6.71% [4] 盈利预测 - 预计2025年营业收入515.54亿元，同比增长56.31%；归母净利润114.28亿元，同比增长80.32% [5][6] - 预计2026年营业收入548.95亿元，同比增长6.48%；归母净利润127.84亿元，同比增长11.86% [5][6] - 预计2027年营业收入550.74亿元，同比增长0.33%；归母净利润133.42亿元，同比增长4.37% [5][6] 估值指标 - 以2025年10月23日收盘价计算，预计2025年市盈率11.10倍，2026年9.92倍，2027年9.51倍 [5][6] - 预计2025年市净率2.47倍，2026年2.05倍，2027年1.74倍 [6][12] 财务比率预测 - 盈利能力持续改善，预计毛利率从2024年的33.15%提升至2027年的37.60% [11][12] - 预计净利率从2024年的19.22%提升至2027年的24.23% [11][12] - 预计净资产收益率2025年达到22.22%，之后略有回落 [11][12] - 资产负债率呈下降趋势，从2024年的51.98%预计降至2027年的34.60% [11][12]