投资评级 - 报告对乖宝宠物维持“买入”评级 [1][5] 核心观点 - 公司作为宠物食品板块龙头，品牌和研发能力突出，自主品牌优势凸显 [2][5] - 未来国内市场竞争格局变化利好具备稳定供应链、持续研发能力、高产品品质的龙头企业 [5] 财务业绩总结 - 2025年前3季度，公司实现营收47.37亿元，同比增长29.03%，归母净利润5.13亿元，同比增长9.05% [4] - 2025年单3季度，公司实现营收15.17亿元，同比增长21.85%，归母净利润1.35亿元，同比下降16.65% [4] - 2025Q3销售毛利率为42.92%，较2024Q3提升1.08个百分点，但销售净利率为8.91%，较2024Q3下降4.2个百分点，主要因销售费用增加至3.54亿元，同比增长51.93% [5] 研发与竞争优势 - 公司积极投身犬猫基础研究，建立宠物营养研究中心，通过收集分析行为数据、开展产品测试，为原材料筛选、配方工艺对比及处方粮开发提供支持，以打造差异化产品 [5] - 国内宠物食品企业基础研究薄弱，公司致力于提升基础研究能力以增强产品竞争力 [5] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营收分别为64.53亿元、80.02亿元、97.82亿元，归母净利润分别为7.32亿元、9.17亿元、12.06亿元 [5][7] - 对应2025-2027年市盈率分别为40倍、32倍、24倍 [5][7] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.83元、2.29元、3.01元 [7][8] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为16%、17%、20% [7][8]