投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持”，目标价格为15.87元 [7][13] - 报告核心观点：公司2025年第三季度营收顺利实现正增长，利润降幅收窄，随着与量贩渠道深化合作以及新品逐步铺市，环比改善趋势有望延续 [3][13] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业总收入18.08亿元，同比增长2.05%；归母净利润1.73亿元，同比下降19.51% [13] - 2025年第三季度单季实现营业总收入6.85亿元，同比增长6.55%；归母净利润0.61亿元，同比下降14.77% [13] - 公司第三季度单季营收和利润表现环比第二季度均实现改善 [13] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度单季度毛利率为28.9%，同比下降1.1个百分点，但环比第二季度持平，呈现企稳趋势 [13] - 2025年第三季度销售费用率同比上升1.6个百分点至13.8%，管理费用率同比上升0.4个百分点至3.8%，公司保持了较大的费用投放力度以强化品牌和开拓市场 [13] - 2025年第三季度净利率同比下降2.2个百分点至8.9% [13] 业务发展与合作 - 公司在量贩零食渠道预计保持快速增长，通过加强该渠道的品类覆盖和SKU丰富化，增量贡献加大 [13] - 公司围绕鱼制品、鹌鹑蛋、豆制品积极研发和推广差异化新品，并拓展如“京门爆肚”麻酱魔芋、“周爽爽”脆卤花生等渠道热门产品，持续推进渠道和品类拓展 [13] 财务预测摘要 - 预测营业总收入2025E/2026E/2027E分别为25.23亿元、28.37亿元、31.71亿元，同比增长4.6%、12.4%、11.8% [6] - 预测归母净利润2025E/2026E/2027E分别为2.48亿元、3.10亿元、3.71亿元，同比增长-14.9%、25.1%、19.6% [6] - 预测每股收益2025E/2026E/2027E分别为0.55元、0.69元、0.82元 [6][13]