投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩实现同比增长，主要产品销量提升，新产能持续释放为未来增长奠定基础 [1][2][3] - 人工智能、算力升级等新兴领域发展及消费电子需求改善，驱动公司产品销量同环比增长 [2] - 高速树脂产品受益于AI服务器高速增长，已进入主流服务器供应链，未来产能大幅扩张有望驱动业绩快速增长 [3][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收38.03亿元，同比增长17.18%，归母净利润2.83亿元，同比增长19.80% [1] - 2025年第三季度单季营收13.72亿元，同比增长22.12%，环比增长5.76%，归母净利润0.93亿元，同比增长21.27%，环比下降5.92% [1] - 第三季度毛利率15.56%，同比提升1.05个百分点，环比下降1.01个百分点，净利率6.60%，同比提升0.14个百分点，环比下降0.61个百分点 [2] - 前三季度经营性现金流净额-3.65亿元，同比减少3.22亿元，主要因票据回款增加且贴现减少 [2] 产品销量与价格分析 - 第三季度电工绝缘材料销量同比增长4.4%，环比增长19.6%，均价同比上涨1.8%，环比上涨1.5% [2] - 第三季度新能源材料销量同比增长22.3%，环比增长6.0%，均价同比下降10.1%，环比下降10.7% [2] - 第三季度光学膜销量同比增长18.4%，环比增长7.7%，均价同比下降3.8%，环比上涨3.0% [2] - 第三季度电子材料销量同比增长50.1%，环比增长10.3%，均价同比上涨2.8%，环比持平 [2] 产能扩张与项目进展 - 公司当前具备高速树脂近5000吨产能，眉山2万吨高速树脂项目在建，预计2026年投产，投产后总产能将增加4倍 [3] - 2024年下半年以来投产3条合计6万吨高端光学膜产线，新增1400吨电容用金属化膜，新增10万吨高性能酚醛树脂 [3] - 截至第三季度，在建工程9.4亿元，较2024年同期大幅减少10.6亿元 [3] 盈利预测与估值 - 预测2025年归母净利润4.0亿元，2026年7.9亿元，2027年11.9亿元 [4] - 当前股价对应市盈率分别为48.5倍（2025年）、24.7倍（2026年）、16.4倍（2027年） [4] - 预测2025年营业收入52.58亿元，同比增长17.63%，2026年68.56亿元，同比增长30.40%，2027年78.44亿元，同比增长14.41% [5]