投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [5] - 所属行业为基础化工/化学原料 [5] - 当前股价为18.1元 [5] 核心财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营业收入127.25亿元，同比增长72.49% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润32.32亿元，同比增长162.34% [1] - 2025年第三季度公司实现扣非归母净利润33.92亿元，同比增长144.03%，环比增长14% [1] - 预测2025年全年归母净利润为120亿元，2026年为136亿元，2027年为150亿元 [3] - 以2025年10月24日市值计算，对应2025/2026/2027年市盈率分别为11/9/8倍 [3] 业务运营分析 - 烯烃产品销量环比提升：第三季度聚乙烯销量67.82万吨，环比增加3.99万吨；聚丙烯销量66.71万吨，环比增加4.07万吨；EVA销量5.67万吨，环比减少0.57万吨 [2] - 焦炭销量177.39万吨，环比增加7.11万吨 [2] - 主要产品价格方面，第三季度PE均价为7384元/吨，环比下降96元/吨；PP均价为7202元/吨，环比下降242元/吨 [2] - 原料成本方面，第三季度内蒙古东胜坑口煤均价487元/吨，环比上涨53元/吨；焦煤市场均价1077元/吨，环比上涨32元/吨；焦炭市场均价1633元/吨，环比上涨178元/吨 [2] 新项目进展 - 宁东四期烯烃项目于2025年4月开工建设，其PP装置挤压造粒厂房主体结构已提前封顶，项目计划于2026年底建成投产 [3] - 新疆烯烃项目与内蒙二期烯烃项目的前期工作正在积极推进 [3] - 新疆基地规划包括4×280万吨/年甲醇、4×100万吨/年甲醇制烯烃、3×65万吨/年聚丙烯、3×65万吨/年聚乙烯、1套3万吨/年超高分子量聚乙烯装置及1套25万吨/年EVA装置等 [3] 财务预测与估值指标 - 预测营业收入将从2024年的329.83亿元增长至2025年的511.23亿元，2026年的562.36亿元，2027年的618.59亿元 [4] - 预测每股收益将从2024年的0.86元增长至2025年的1.63元，2026年的1.85元，2027年的2.04元 [4] - 预测毛利率将从2024年的33.15%提升至2025年的36.70%，并在此后保持稳定 [10] - 预测净资产收益率将从2024年的14.74%显著提升至2025年的24.38% [10]