行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告核心观点 - 石化化工行业面临产能快速增长与需求增速放缓的矛盾，行业盈利能力显著下滑，利润总额从2021年的1.16万亿元下降至2024年的7897亿元，降幅超过30%，营收利润率从8%下降至不足5%[4] - 《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》发布，从“优供给、促转型、扩消费、强载体、拓合作”五个维度破解行业“内卷”难题，目标是2025-2026年行业增加值年均增长5%以上[4][61][62] - 行业投资策略聚焦于政策引导下的结构性机会，重点在于增强高端化供给、优化重大项目布局及拓展新兴应用领域[4][63] 行情回顾 - 2025年9月，沪深300指数区间（20250901-0930）涨幅为3.20%，创业板50指数涨幅居前，达14.40%[10][11] - 基础化工板块PB估值较上月及年初均有所提高，石油化工板块PB估值较上月有所降低，且低于年初水平[4] 宏观与行业数据 - 9月PMI为49.8%，较上月提高0.4个百分点，主要原材料购进价格指数为53.2%，较上月降低0.1个百分点[4][33] - 8月PPI当月同比下降2.9%，降幅较上月收窄0.7个百分点，其中化学原料和化学制品制造业PPI同比下降5.7%，降幅收窄0.8个百分点，石油和天然气开采业PPI同比下降9.7%，降幅收窄2.9个百分点[4][33] - 8月固定资产投资完成额累计同比显示，化学原料及化学制品制造业下降5.2%，化学纤维制造业增长9.3%，石油和天然气开采业下降11.1%[33] - 8月下游需求分化：纺织纱线出口金额当月同比上升1.5%，新能源汽车产量当月同比上升22.7%，汽车产量当月同比上升10.5%；家用电器出口金额当月同比下降6.6%，房地产新开工施工面积累计同比下降19.5%，集成电路产量当月同比上升3.2%[4][54] 上游原材料价格 - 9月WTI原油均价为63.57美元/桶，较上月均价下跌0.67%，较2024年均价下跌16.08%[45] - 9月NYMEX天然气均价为3.01美元/百万英热单位，较上月均价上涨4.15%，较2024年均价上涨24.90%[45] - 9月秦皇岛5500K动力煤均价为676元/吨，较上月均价上涨0.90%，较2024年均价下跌5.76%[45] 行业政策与动态 - 《工作方案》核心举措包括：增强高端化供给，聚焦集成电路、新能源、医疗装备等重点产业链需求；科学调控重大项目建设，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能节奏；拓展新能源电池材料、碳纤维复合材料等在新兴产业的应用[4][63] - 行业需从“扩产能、保产量”转向“提效益、促转型”，重点提升产业结构高端化、创新能力、绿色低碳及智能制造水平[64][65][66] - 重点公司动态：万华化学引入科威特石化工业公司增资6.38亿美元；盐湖股份4万吨/年基础锂盐一体化项目进入试生产阶段；华鲁恒升年产20万吨己二酸项目进入试生产阶段[67][68] 投资建议 - 建议关注鹏华中证细分化工产业主题ETF（159870 SZ）[4][69]